华创证券-可转债正股及基金三季报分析：细分龙头优势显现，金融行业转债高增-191104

《华创证券-可转债正股及基金三季报分析：细分龙头优势显现，金融行业转债高增-191104（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-可转债正股及基金三季报分析：细分龙头优势显现，金融行业转债高增-191104（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　整体盈利平稳，细分行业龙头表现突出
　　可转债正股三季报整体盈利较为平稳，而收入仍处于下滑区间。盈利趋稳来自于两方面，一方面银行、非银板块利润同比增长，对整体贡献较大；此外，随着减税降费政策的推行，4月1日起，增值税再度下调3个点至13%，增厚了部分公司利润。
　　分行业看，上游周期类盈利降幅较二季度收窄，细分板块龙头玲珑转债、久立转2、蓝晓转债正股盈利增速较好；中游制造业中汽车及其零部件板块表现仍低迷，光伏板块通威转债、中来转债业绩增速较高；TMT走势分化，光通信继续走低，智能控制器和消费电子表现较好；大消费板块家电、医药、食品行业盈利高增；轻工家居类欧派转债、顾家转债盈利稳健。
　　银行类转债资产规模、营收规模、归母净利维持增长。不良率较去年同期继续下降，拨备覆盖率继续回升。除光大转债、张行转债外，银行类转债正股2019年三季报净息差有所下滑，城商行转债正股同业负债规模压缩。
　　公募基金持转债市值回升，长期资金持转债市值增长
　　基金三季报已披露完毕，从三季报披露数据来看，公募基金持有可转债市值继续增长至742.43亿元，较半年报继续提升8.60%。占债券投资市值比继续提升至1.09%。
　　分基金类别来看，二级债基持有市值上升幅度较大。混合基金、中长期债基、一级债基、二级债基持仓市值分别增长1.04亿元、6.38亿元、7.53亿元、64.68亿元。目前共有38支可转债基金，由于三季度转债市场走势良好，三季度转债基金增加至38支。资产净值环比增长48.22亿元，单位净值环比中报普涨，部分转债份额增加。第一重仓标的集中在金融转债，光大转债、苏银转债是首选标的，光伏和TMT行业转债则是较为热门行业，此外，5支可转债基金第一重仓标的G三峡EB。
　　投资建议
　　从三季报转债基金重仓标的来看，银行类转债中光大转债、苏银转债、张行转债是各家转债基金的重仓转债。从盈利情况、资产规模和资产质量来看，光大转债、苏银转债、张行转债均表现较好，目前正股PB仍处于较低位置，后期投资仍可关注。
　　从正股三季报业绩来看，建议关注细分行业龙头。周期行业建议关注细分龙头玲珑转债、久立转2、桐昆转债、蓝晓转债等；中游制造行业建议关注光伏板块龙头通威转债；TMT行业建议关注盈利稳健的视源转债、和而转债、拓邦转债、水晶转债、长信转债、洲明转债等；大消费领域建议关注药房板块相关转债；轻工类建议关注欧派转债和顾家转债等。左侧布局可考虑汽车领域和造纸领域相关转债。
　　风险提示：
　　正股盈利不及预期、转债估值波动等风险。