民生证券-军工行业2019年三季报综述：业绩环比提升，军工基本面持续向好-191104

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　　报告摘要：
　　2019Q3军工板块业绩增速加快，ROE显著提升
　　2019Q3，军工板块119家上市公司实现营业收入3649.65亿元，同比增长1.74%；实现归母净利润157.13亿元，同比增长13.47%，较中报环比提高1.49pct，行业基本面持续向好。前三季度实现毛利率17.46%，同比略微增长；ROE为2.86%，近年来提升显著。航空板块营收和归母净利润贡献均为六个子板块中最大，占比分别为28.6%和38%。
　　航空板块持续高增长，材料板块业绩大幅改善
　　航空：Q3业绩增长30.11%，板块延续高增长。2019Q3实现归母净利润59.69亿元，同比增长30.11%。核心主机厂业绩增长显著，子板块景气度持续提升。
　　航天：Q3业绩下滑18.01%，核心资产延续稳定增长。2019Q3实现归母净利润10.61亿元，同比下降18.01%。核心企业增速稳定，剔除相关个股后增速为3.24%。
　　地面兵装：Q3业绩下降8.58%，主机厂业绩增长超预期。2019Q3实现归母净利润16.31亿元，同比下降8.58%。Q3内蒙一机业绩增长超预期，全年高增长可期。
　　国防信息化：Q3业绩同比下滑5.04%，红外领域业绩向好。2019Q3实现归母净利润47.70亿元，同比下降5.04%。板块内业绩分化明显，部分元器件厂商和红外组件厂商业绩增长显著。
　　船舶：Q3业绩大幅增长93.20%，业绩有望持续向好。2019Q3实现归母净利润12.70亿元，同比增长93.20%。部分企业亏损减少，板块业绩增速实现大幅增长。
　　材料：Q3业绩增幅达109.20%，全年高增长可期。2019Q3实现归母净利润10.12亿元，同比增长109.20%。板块迎来业绩拐点，我们预计全年将保持高增长。
　　军工国企Q3增速4.94%，民参军Q3业绩提升36.21%
　　军工国企：军工国企业绩增速下滑，核心资产稳定增长。2019Q3实现归母净利润104.76亿元，同比增长4.94%。核心主机厂和零部件配套厂商业绩稳定增长，行业景气持续提升。
　　民参军：民参军业绩提升显著，部分国防信息化企业表现较好。2019Q3实现归母净利润52.37亿元，同比提升36.21%。其中，元器件和红外厂商业绩大幅提升。
　　重仓持股比例略有回升，板块投资价值显著
　　2019Q3，国防军工重仓持股占全基金重仓持股比例为2.22%，国防军工重仓持股市值为241.69亿元，较二季度分别上升0.19pct和23.46亿元；中信国防军工市值占A股总市值的比例为1.60%，环比保持稳定增长。军工重仓持股比例略有回升，但仍处于底部状态，我们认为军工板块投资价值显著。
　　投资建议
　　2019年前三季度，军工行业业绩增长显著，从核心资产高增速看，行业景气度明显提升。未来，我们仍然看好国防军工行业“成长+改革”主线。建议关注：
　　成长主线：中直股份、中航沈飞、中航光电、航天电器
　　改革主线：中国船舶、四创电子
　　民参军：光威复材、鸿远电子、火炬电子
　　风险提示
　　军费增长低于预期；各项改革进度不达预期。