迈科期货-宏观经济及贵金属月报：货币宽松影响，经济下行风险略有缓和-191104

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　　10月中旬中美贸易谈判获得阶段性进展，前期由于贸易不确定性引发的全球经济增长悲观预期得到一定程度缓和。受此影响，10月欧美国债利率水平未继进一步明显下行，欧美股市高位运行。但由于经济运行数据未实质改善，对商品市场利好影响有限。
　　三季度末中国社融、M2等数据平稳略有回升，有望对短期经济增长形成阶段性提振，形成弱稳局面。但社融不存在超预期上行基础，并且四季度后仍存在下行风险。
　　短期房地产市场没有崩塌，以及基建投资维持稳定，支持固定资产投资出现阶段性弱稳。资金状况对投资尤其是基建投资影响仍明显，四季度地方专项债是否提前发行，以及量的多少，影响短期资金宽裕程度。
　　美联储降息或暂停，进入观察期。美联储从10月中旬开始购买短期国债，扩张资产负债表。尽管美联储当前政策主要是为了增加银行系统流动性，并不是QE，但美联储资产负债表扩张的实质并不改变，使美元汇率略有承压。
　　如果接下来美国走经济略有稳定，货币政策宽松力度略有收缩的路径，债券市场利率水平下降速度将进一步放缓，但有利于股票市场维持高位，对商品的不利因素也将有所减弱。所以，关注这种预期能够持续。
　　欧元区经济短期似有止跌迹象，在英国脱欧截止日期再度获得延迟之后，短期风险有所缓解，但也只是将风险推后而已。
　　避险情绪以及利率下行的利多因素减弱之后，短期贵金属价格缺乏实质性利好因素。但经济下行风险未消，中长期下行风险仍存，美联储可能在观察期后重启宽松货币政策。基于此，预计贵金属金银价格维持宽幅震荡