迈科期货-黑色金属月报：需求预期悲观，黑金震荡偏弱-191104

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　　自环保不“一刀切”之后，随着高利润逐渐恢复至正常状态，钢市供应不再依赖于环保政策的调节，而更多的是依赖于利润端的调节。由于电炉炼钢成本明显高于高炉炼钢成本，因此，电炉的边际供应对市场结构形成了较大冲击。预计今年冬季限产对产量的影响力度将有所减弱。
　　后期随着淡季的到来，全国钢材需求尤其是北方地区需求将明显萎缩，冬储需求不值得期待。当前螺纹库存高于去年同期水平，而今年春节偏早，留给去库的时间不多了，今年库存低点预计将明显高于去年水平，且时间上要提前，这也给钢价带来一定压力。
　　今年供应端压力虽较大，但年内钢材需求整体偏稳，但考虑到地产下行趋势明显，基建投资虽能部分抵消地产增速的下滑但幅度也相对有限，长期看并不乐观。在外围环境偏弱的情况下，随着供需结构的转弱，钢价中长期交易重心仍将下移。11月在供稳需弱的格局下钢价震荡偏弱的概率较大。
　　铁矿方面，四大矿四季度发运量整体将增，且从发运节奏上看压力主要体现在11及12月份，港口库存仍会累积。需求方面，钢厂近期利润回升，但港口并不缺货及限产政策干扰，仍不会进行集中补库，低库存维持刚性采购为主，需求有支撑但驱动不足。整体看，本月铁矿石基本面走弱，预计价格偏弱震荡，盘面参考570-640区间偏空操作；品种套利暂观望，等待后续做空螺矿比价及01-05正套机会。
　　焦炭方面，环保影响高炉生产大于焦炉，随着去产能政策预期消退，高供应高库存背景下驱动弱势，钢厂采购意愿较弱，成本松动，估值仍有下移风险。焦煤方面，同样面临高库存的压制，煤矿开工率回升，产量增加，四季度进口政策若不收紧在采暖季下游限产影响下供应压力或加剧，价格震荡偏弱。策略上，逢高沽空思路为主，焦煤1-5正套及焦炭反套持有。