兴业证券-电子行业周报：苹果业绩逐渐摆脱iPhone影响，下一步看穿戴式装置-191103

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　　投资要点
　　本周苹果公布2019会计年度四季度财报(7-9月)，财报结果显示出公司营运策略由硬转软的成效，但也看出iPhone的微妙角色变化。整体营收达640亿美元，同比增长2%，但iPhone销售同比下滑9%，整体营收一定程度摆脱iPhone与苹果整体营收的连动关系，主要增长来自服务、穿戴，以及iPad。
　　从iPhone 11系列、Apple Watch 5、10.2寸iPad、Apple Arcade等，皆受到消费者喜爱，紧接着近期推出的Apple TV +与AirPods Pro也受到市场关注。若苹果将再发表16寸MacBook Pro，到了2020会计年度第1季时，苹果将迎来史上最多全新软硬件产品组合的单一季度，综合营收效果可望创下近来佳绩。此外，目前苹果已有5大数字订阅服务，在2019年第3季，苹果服务营收占比已经拉升至21%，相对而言，iPhone营收已经降至50%以下，即使iPhone销售成长动能有限，然历年来累计的iPhone用户，累计销量已达15亿支，未来苹果透过庞大的iPhone族群作为平台，将持续推出更多服务，朝服务方面增加获利。
　　苹果本周发表AirPods Pro，规格与外界预期相当，包含了关键的主动抗噪、防水两大功能。AirPods Pro不仅能实时的达成主动降噪的效果，同时还另外设立通透模式，运用维持压力均衡的透气系统与先进的软件，使适量的降噪功能处于活动状态，让使用者在运动、交谈等有需求时，得以透过轻触耳机柄切换，进而听到外部人声或其他声响。处理器等级虽然与前代一样是采用苹果H1芯片，但零组件规格屏弃了软硬结合板的设计，将所有的组件都整合进SiP(系统级封装)之中。目前仅剩1季销售，预计AirPodsPro于2019年出货量为200万套。
　　市场调查机构Counterpoint Research预估，TWS耳机全球出货将从2018年的4,600多万台，上升至2020年的1.29亿台。预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善，未来无线耳机的渗透率有望继续提升。尽管三星、华为、Sony、小米等品牌抢食TWS市场，估计未来苹果AirPods仍占据主要市场话语权，市占率约达5成。相比年中，AirPods持续放量，全年需求量有所上调，我们上调2019、2020年市场出货量分别为5000、9000万台，同比增长92%、80%，建议重点关注立讯精密、歌尔股份。
　　风险提示：1、消费电子行业景气度下滑。2、行业制造管理成本上升。