中信期货-宏观专题报告：10月全球制造业景气度观察，分项指标信号杂糅，无碍全球制造业整体信心小幅修复-191105

《中信期货-宏观专题报告：10月全球制造业景气度观察，分项指标信号杂糅，无碍全球制造业整体信心小幅修复-191105（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-宏观专题报告：10月全球制造业景气度观察，分项指标信号杂糅，无碍全球制造业整体信心小幅修复-191105（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　专题摘要：
　　分项指标信号杂糅无碍全球制造业整体信心小幅修复
　　10月全球制造业PMI为49.8，虽然连续三个月出现回升，但萎缩状况已经延续了六个月。在Markit统计覆盖的32个国家和地区当中，13个国家制造业保持扩张，有超过半数的国家制造业PMI低于50。从分项来看，10月全球制造业的产出分项连续第二个月回升。但是，全球贸易摩擦对制造业的压力仍未退潮，新订单中出口订单连续第十四个月萎缩。通胀压力相对可控。投入价格的扩张速度已经降至最近三年半的最低水平。产出价格在过去三个月中两度出现轻度收缩。尽管分项指标给出的信号杂糅，企业的乐观情绪在10月出现小幅回复，尤其是新兴市场的信心得到明显修复。
　　美国：10月ISM制造业指数小幅回升，新出口订单强劲反弹
　　美国10月ISM制造业指数小幅回升至48.3，低于预期的48.9，连续3个月低于50的荣枯线。分项指标来看，新订单、生产、就业、库存、进口订单等指数全部处于收缩区间，但新订单指数回暖，新出口订单指数更是较前值出现9.4个百分点的大幅反弹至50.4，重回扩展区间。可见中美贸易冲突在取得实质进展之后，对于美国出口的利好还是有较为明显的体现。同时，相比欧洲，出口的再次增长会促使生产商雇用更多员工，使得美国制造业出现了恢复活力的内在迹象，企业也正在重新进入扩张模式，总体情况是非常温和的增长和谨慎的乐观。
　　欧元区：德国小幅回升杯水车薪，欧洲制造业持续萎靡
　　欧元区10月Marikit制造业PMI终值45.9，虽较上月小幅增长，但仍连续第9个月陷入衰退区间。新订单数量大幅下降仍然是影响整体经营状况的一个关键抑制因素。由于国内外市场需求的显著疲软，10月欧元区出口订单大幅减少。而伴随着订单数量的恶化，使得制造业闲置产能加剧，10月欧元区裁员幅度创2013年初以来最大。德国10月制造业PMI终值42.1，虽然高于预期和前值，但仍接近10年新低，德国的持续低迷仍然是欧元区整体萎靡的主因。其他成员国的表现好坏不一，其中西班牙和荷兰分别降至78个月和76个月的最低，而爱尔兰则出现了2个点的大幅反弹，并在连续4个月萎缩之后再次重回扩张区间。法国也出现小幅上涨，并连续3个月扩张。非欧元区的英国10月制造业PMI上涨至49.6，已连续6个月低于荣枯线，创2009年中旬以来最长的萎缩持续期。英国10月PMI数据的提振主要是受到制造商赶在10月31日的原定脱欧最后期限之前增加库存，但产出和新订单仍出现下降，其中包括出口增速，因欧盟客户寻求减轻供应风险。随着英国进一步延长脱欧期限得到确认，以及受12月大选的前景影响，不确定性似乎将为欧洲在2019年剩余时间的制造业继续投下阴影。
　　中国：官方及财新数据继续分道扬镳
　　10月中国官方制造业PMI录得49.3，低于9月49.8的水平；同时，10月财新中国制造业PMI录得51.7，高于8月的51.4。鉴于二者统计口径的差别，我们认为财新制造业PMI的进一步上升体现出8月以来出台的一系列包括货币(调整LPR报价机制、降准)及财政(督促今年地方专项债额度9月发放完毕10月底之前落实到位)方面的稳增长加码政策开始起效；另一方面，官方数据虽然在50以下的萎缩区，企业的扩张意愿仍然受抑制，但是其结构出现了改善的迹象。中国制造业好转存在一定的结构性基础，但是需求端还需更多改善，传导机制也需要进一步梳理并打通。