招商银行-“猪通胀”专题报告之一：猪！你要飞多久？-191031

《招商银行-“猪通胀”专题报告之一：猪！你要飞多久？-191031（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商银行-“猪通胀”专题报告之一：猪！你要飞多久？-191031（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　引言：Pigs might fly beyond 2019
　　英文谚语有云，pigs might fly/when pigs fly，用来比喻不可能的事。近期猪肉价格的飞涨，似乎让这一谚语有了现实的映射。2018年5月至今年9月，根据中国畜牧业信息网的统计，猪肉零售价格从月均16.6元/公斤上涨至月均38.3/公斤1（10月月均价格进一步上行至48.0元/公斤），引发各界的高度关注。为平抑猪肉价格过快上涨，9月以来，政府部门已陆续投放3万吨猪肉储备，以满足中秋和国庆假期上升的肉类消费需求。此外，政府部门还通过放宽禁养限制、加大信贷支持、开辟“绿色通道”等政策恢复猪肉产能、稳定猪肉价格。
　　猪肉价格上涨之所以在近期引起广泛的关注和政策的快速响应，一方面是因为猪肉在我国居民的肉类消费中占据绝对比重，具有民生的重要意义。根据统计局最新的数据，2017年我国居民的猪肉消费量在畜肉类消费中占比高达75.4%，在畜肉及禽肉消费中占比56.6%（图1）。根据美国农业部数据，2018年，我国猪肉消费量5,540万吨，约占全球猪肉消费量的49.3%。我国同时也是全球第一的猪肉生产大国，2018年猪肉产量达5,404万吨，约占全球产能的47.8%。
　　另一方面，猪肉价格导致消费物价指数CPI走高，从而引发货币政策方向上的争议。今年CPI构成中除猪肉分项之外，其它分项同比增速处于下滑状态，猪肉价格上涨显得尤为“扎眼”。2019年前9个月，我国CPI同比增长2.5%，较2018年全年增速提升0.4个百分点。其中，在CPI权重中占比仅为2.2-2.6%的猪肉分项对CPI同比增速变化的拉动约为0.6个百分点，而其他分项对CPI同比增速变化的拉动约为-0.2个百分点。在内外需整体疲弱的大背景下，CPI未来的走势很大程度上也将由猪肉价格决定。
　　因此，未来猪肉价格会“飞”多久，关乎民生，更关乎货币政策。影响我国猪肉价格的主要因素包括周期性因素、偶发性因素、货币性因素等。从历史上看，周期性因素是决定我国猪肉价格最重要的因素。