光大证券-老凤祥-600612-2019年三季报点评：业绩符合预期，业绩亮丽反映经销商乐观预期-191027

《光大证券-老凤祥-600612-2019年三季报点评：业绩符合预期，业绩亮丽反映经销商乐观预期-191027（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-老凤祥-600612-2019年三季报点评：业绩符合预期，业绩亮丽反映经销商乐观预期-191027（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　◆1-3Q2019公司营收同比增长15.41%，归母净利润同比增长18.10%
　　1-3Q2019实现营业收入421.29亿元，同比增长15.41%；实现归母净利润11.66亿元，折合成全面摊薄EPS为2.23元，同比增长18.01%；实现扣非归母净利润11.25亿元，同比增长18.10%，业绩符合预期。
　　单季度拆分来看，3Q2019实现营业收入140.24亿元，同比增长24.59%；实现归母净利润4.27亿元，折合成全面摊薄EPS为0.82元，同比增长26.26%；实现扣非归母净利润4.02亿元，同比增长23.87%。
　　◆综合毛利率上升0.48个百分点，期间费用率下降0.02个百分点
　　1-3Q2019公司综合毛利率为8.48%，同比上升0.48个百分点。
　　1-3Q2019公司期间费用率为2.95%，同比下降0.02个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为1.66%/0.82%/0.44%，同比分别变化0.03/-0.03/-0.02个百分点。
　　◆渠道持续拓展，业绩亮丽反映经销商乐观预期
　　截至报告期末公司营销网点数量达到3722家（含海外银楼19家），较1H2019净增133家。公司三季度业绩情况良好，反映了金价上行环境下批发端经销商对未来销售情况的乐观预期。但从近期社消增速中黄金珠宝类表现来看，零售端与批发端呈现一定背离，零售端的相对疲弱或在后期对经销商的备货意愿乃至公司业绩表现形成拖累。然而总体而言，在宏观经济形势不确定性犹存的大环境下，公司预计将持续受益。
　　◆维持盈利预测，维持“买入”评级
　　公司渠道规模领先，预计持续受益于避险需求上行带来的素金制品需求提升。我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为2.71/ 3.14/ 3.46的预测，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　金价及人民币汇率波动大于预期，渠道拓展速度低于预期。