世纪证券-宁德时代-300750-三季报点评：业绩符合预期，市场份额持续提升-191028

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　　事件：
　　公司发布2019年三季报。2019年前三季度实现营业收入329亿元，同比增长71.7%；归母净利润34.64亿元，同比增长45.65%；第三季度实现营业收入126亿元，同比增长28.8%，归母净利润13.62亿元，同比下降7.2%。第三季度业绩受到行业下滑及当期费用增加的原因，同比有所下降。
　　核心观点：
　　1.前三季度保持高增长，市占率持续提升。由于19年动力电池装机量仍保持景气，前三季度业绩整体保持高增长。第三季度下滑的主要原因：7-9月新能源汽车销量同比下滑，分别达到4.7%/15.8%/34.2%;另外，公司三季度费用率有所提高，导致净利润同比下滑。公司19年前三季度装机量分别为5.5/8.1/7.8GWh，市占率为44.6%/46.0%/63.8%，保持行业第一位且份额持续提升。
　　2.新能源汽车长期增长趋势无疑，公司龙头效应显著。从市场需求看，新能源汽车渗透率在逐步提升，2019年新能源乘用车产量有望达到135万辆，渗透率达到6.4%，2020年将达到180万辆，乘用车的电动化率将达到7.8%。随着双积分正式计算、上牌优惠、购置免税等多项扶持政策展开，合资品牌也将在近两年密集推出新品，公司作为行业龙头受益明显。
　　3.维持“增持”评级。预计宁德时代2019E-2021E年EPS为2.04/2.71/3.41元，对应PE为36/26/21倍。宁德时代是国内动力电池龙头企业，市占率不断提升，维持“增持”评级。
　　4.风险提示。新能源汽车需求不及预期，补贴退坡。