新时代证券-化工行业周报：需求端仍待改善，周期底部拥抱绩优龙头-191103

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　　本周个股观点：
　　上周上证指数周涨幅0.11%，沪深300周涨幅1.43%，申万化工指数周跌幅0.71%，跑输沪深300指数2.14个百分点，上周涨幅靠前品种天然气（+14.48%）、苯胺（+8.75%）、二氯甲烷（+5.26%）、丙酮（+4.17%），跌幅靠前品种丙烯酸（-12.35%）、丁二烯（-11.43%）、醋酸酐（-10.19%）、烧碱（-8.38%）、硝酸（-8.33%）等。
　　最新WTI油价56.23美元/桶，周跌幅0.76%，布伦特油价61.55美元/桶，周跌幅0.29%。美国石油活跃钻井数锐减17座至696座，创4月来最大单周降幅，但美国能源信息署最新报告显示，美国原油库存增加570.2万桶至4.389亿桶，市场预估为增加49.4万桶。中美贸易谈判进展较为积极，确认部分文本的技术性磋商基本完成，但对未来原油需求市场仍缺乏信心，国际油价维持震荡。
　　最新国内PMI等数据显示，目前宏观经济仍存下行压力，主要化工品需求端较为疲软，从三季报来看，化工企业盈利均出现不同程度下滑，但龙头企业依旧保持了较好的盈利水平，推荐全球MDI龙头万华化学以及国内低成本煤化工龙头华鲁恒升。万华化学在周期底部依然拥有较好的盈利以及极好的经营性现金流，用以支撑百万吨乙烯项目的资本支出以及每年超16亿研发支出，周期底部兼具成长属性，应享有更高的估值水平；华鲁恒升较行业平均水平有明显的成本优势，年超额收益超20亿，具有较高的安全边际。
　　联化科技前三季度实现营业收入33.01亿，同比增长26.65%，净利润2.93亿，同比扭亏为盈。江苏化工整治政策落地，公司重要子公司江苏联化及盐城联化有望复产，同时作为我国农药CDMO领军企业，公司客户粘性强，复产后公司农药业务将迎来业绩拐点。医药业务方面，公司始终坚持大客户战略，近几年来，在项目数量以及单个项目规模上均有大幅增长，将进入高速发展期，建议重点关注。
　　扬农化工前三季度实现归母净利润10.69亿，同比增长14.69%，扣非后净利润7.94亿，同比增长1.26%，业绩符合预期，主要由于并表中化作物带来2.33亿非经常性收益。由于麦草畏行业低迷，公司除草剂业务同比有所下滑，在草甘膦抗性问题日益严重的情况下，麦草畏前景广阔，可静待行业拐点。同时公司拟以1.28亿从扬农化工集团受让苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶脲和高效氟吡甲禾灵项目全部无形资产，进一步拓展产品种类，建议长期关注。
　　风险提示：环保督查不及预期；下游需求疲软；中美贸易关系恶化