万联证券-非银金融行业周观点：量价均有提升，资本市场改革有望提速-191104

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　　投资要点：
　　行情回顾：非银板块略有上涨，保险板块表现较好。上周非银板块上涨0.96%，保险板块(2.19%)表现领先，多元板块(0.22%)和券商板块(-0.27%)表现稍逊。多元个股方面，易见股份（47.93%）和五矿资产（3.33%）涨幅居前；保险股方面，中国人寿(9.25%)表现领先；券商股第一创业（6.87%）、兴业证券（3.34%）和中国银河（3.01%）表现良好。
　　证券行业：成交额环比上升同比涨幅扩大，两融余额略升。上周股基日均成交5,293.55亿元，环比上升26.12%。年初至今股基日均成交额5,639.91亿元，同比上升34.00%。截至11月4日，融资融券余额9669.06亿元，其中融资余额9532.01亿元，融券余额137.05亿元，11月份买入额/偿还额为100%。
　　保险行业：前9月保费同比增速略降，财险增速有所反弹，健康险维持高增长。1-9月行业原保费收入34520亿元，较去年同期上升12.58%。(前值13.04%），行业保费增速有企稳迹象。9月财险增速有所反弹，健康险依旧保持高增长，单月增速达到24.6%，负债端表现仍然稳健。
　　多元金融：地产信托严监管，转型压力依旧。64号文强调房地产信托严监管，而近期多家信托公司也收到监管窗口指导，要求控制通道业务规模。2019Q1事务管理类信托占资产余额比重仍有56%，显示行业主动管理转型空间较大，部分信托公司的展业将在短期受到较大制约。
　　投资建议：1、证券板块，近期围绕着资本市场“深改12条”出台多项政策，基础制度改革有望持续提速，且考虑2018年下半年低基数影响，在中性假设下，我们预计全年证券行业将依旧较高业绩增速。长期看，券商作为资本市场的重要纽带，必将最为享受金融供给侧结构性改革红利，维持证券行业“强于大市”投资评级。监管层扶优限劣意图依旧，证券行业的马太效应预计将增强，个股上仍然建议重点关注龙头，以及低估值大型综合券商。此外还建议关注评级提升、低基数、低估值的中小券商。2、保险板块，上市险企PEV整体估值合理，部分公司估值仍处于较低水平，受益于行业减税政策落地，上市险企高税负缓解，盈利能力明显提升，只要利率不出现超预期下行，保险股估值有望继续提升，维持保险行业“强于大市”评级，继续推荐低估值的纯寿险标的。3、多元金融板块，信托公司受地产信托监管趋严影响，新增项目投放规模显著下滑，板块估值继续承压，但转型领先、主动占优的龙头依旧有配置价值；创投公司中报业绩并无亮点，尽管仍有较高资金关注度，但在避险情绪升温的情况下建议谨慎看待；此外央行发布《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年）》，相关互联网金融标的或将有所表现。
　　风险提示：外围摩擦超预期；宏观经济下行风险；利率超预期下行