光大证券-鄂武商A-000501-2019年三季报点评：业绩符合预期，控费能力稳步加强-191028

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　　◆1-3Q2019公司营收同比减少0.42%，归母净利润同比增长4.52%
　　1-3Q2019实现营业收入128.81亿元，同比减少0.42%；实现归母净利润8.18亿元，折合成全面摊薄EPS为1.06元，同比增长4.52%；实现扣非归母净利润7.99亿元，同比增长3.28%，业绩符合预期。
　　单季度拆分来看，3Q2019实现营业收入40.06亿元，同比减少1.87%；实现归母净利润2.18亿元，折合成全面摊薄EPS为0.28元，同比增长5.78%；实现扣非归母净利润2.01亿元，同比减少1.28%。
　　◆综合毛利率下降0.32个百分点，期间费用率下降0.64个百分点
　　1-3Q2019公司综合毛利率为21.59%，同比下降0.32个百分点。
　　1-3Q2019公司期间费用率为12.19%，同比下降0.64个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为10.87%/1.31%/0.00%，同比分别变化-0.44/-0.15/-0.06个百分点。
　　◆区域零售龙头，控费能力稳步加强
　　公司业态多元，以省会武汉为核心，影响力波及湖北省内二三线城市。在以武汉为代表的中部市场发展潜力获得普遍认同，竞争对手商业项目纷纷落地，竞争程度日益加剧的大环境下，公司在持续推进转型升级以应对竞争的同时，实现了期间费用率的同比持续改善，彰显了公司逐步加强的费用控制能力。随着公司梦时代项目在未来的竣工开业，公司区域竞争力有望得以巩固。
　　◆维持盈利预测，维持“增持”评级
　　公司区域龙头地位相对稳固，控费能力较强，我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为1.37/ 1.39/ 1.42元的预测，公司PE为8X（2019E）低于近三年均值11X，维持“增持”评级
　　◆风险提示：
　　梦时代项目进度低于预期，湖北零售市场竞争加剧。