万和证券-计算机行业研究：围绕“政策+技术”组合旋律，看好云计算及金融IT-191104

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　　主要观点：
　　行业β属性呈现，估值修复已至历史中位：板块走出高β行情，年初至今涨幅40%。2019年，计算机板块迎来领先大盘的春季行情，3月中下旬经历短期回调后冲高回落，开启为期三个月的震荡走势，后于9月回吐前一个月的部分反弹涨幅。市场多主题轮动，云计算与自主可控相对收益显著，分别录得超50%的涨幅。截至9月30日，申万计算机行业整体市盈率(TTM，剔除负值)为46.25倍，位列一级行业第二位，行业估值已从2018年的底部区间修复至近十年历史中位水平。
　　行业基本面向好，内生动力增强：业绩稳健增长，盈利能力上升。19年三季报计算机板块整体收入4,690.54亿元，同比增长12.46%；归母净利润290.45亿元，同比增长32.53%；扣非归母净利润170.55亿元，同比增长9.05%。三季度收入同比增速较二季度有所回升。19Q3计算机板块整体收入1713.04亿元，同比增长13.12%，高于二季度同比增速。营运能力向好，19年三季报经营性现金流净额营收占比-5.66%，较去年同期改善2.87%，19年中报研究费用率回升至8.84%。
　　云计算+自主可控：内外部机遇叠加，确定性机会已至。在外部环境依然严峻、内部经济下行压力犹存的背景下，我国云计算产业表现出较为强劲的抗周期性，公有云市场规模增速实现超预期反弹。政策扶持和技术融合突破驱动云产业高质量发展，与海外成熟市场相比，我国云产业尚有数倍成长空间亟待拓展。在全产业链自主可控是保障云产业稳定健康发展的基础下，看好在我国建设数字经济占据核心地位的云计算领域，建议关注具备自主可控的IDC产业链龙头和积极布局PaaS平台的SaaS厂商。
　　金融IT：双轮支撑优质赛道，细化产业布局领先厂商。监管政策变动和技术迭代引领系统升级需求是金融IT企业业绩增长的两大推动力。一，监管政策出台、金融改革加速推进、资本市场扩大开放为金融IT带来增量市场空间；二，面对新业态和新盈利下的差异化的竞争，科技赋能已成为金融机构业务发展的关键手段，由于行业竞争壁垒较高，建议关注在证券业及银行业具备领先优势的IT厂商。
　　风险提示：外部环境恶化；行业景气度下行；企业上云进程不及预期等