国投安信期货-铁矿石周报：关注供暖季环保执行情况，耐心等待新驱动-191104

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　　行情回顾：截至11月1日，主力I2001合约收盘价625.5元/吨，环比下跌9元/吨/1.4%，I2005-2001价差上升9元至-55.5元/吨。现货方面，普氏指数（62%）收盘价85美元/吨，环比下降2.05美元/吨/2.35%；港口最便宜可交割品折盘面价689.7元/吨，主力合约贴水64.2元/吨/9.3%。
　　供应方面：澳、巴发运及到港量均有所回升，疏港回升至高位。截至11月1日，日均疏港上升43.75万吨至312.19万吨；港口矿石库存下降188万吨至12648.5万吨。发货到港方面，截至10月27日当周，澳洲对华发运量1364.6万吨，环比上升240.6万吨/21%；巴西总发货量738.9万吨，环比上升142.7万吨/24%；四大矿山总发货量1974万吨，上升446万吨/29%。北方六港到货量963万吨，上升230万吨/31%；北方六港预计到货量908万吨，下降58.5万吨/6%。
　　需求方面：部分地区钢厂复产，厂内库仍处较低水平。截至10月31日，钢厂烧结粉矿库存为1510万吨，环比下降21万吨/1.4%;截至11月1日，全国、唐山高炉开工率64.92、65.94，分别1.38、6.52；截至10月31日，钢厂进口矿库存可用天数为28天。
　　行情观点：（1）PMI走低但建筑分项指标走高，宏观需求韧性仍强。近日召开的“四中全会”一定程度上稳定了市场中长期情绪，虽然官方PMI数据大幅走低，但建筑业等分项继续走高，且美元降息及后期“逆周期”调节将继续加强等预期仍在，将使得宏观需求存在较强韧性。（2）巴西陆续传出复产消息，后期供应将有回升压力。继上周巴西Samarco传出可能复产的消息后，近日淡水河谷又宣布将恢复Alegria矿山800万吨产量，但不会影响今年销售目标，市场对后期供应回升的担忧有所增加；由于北方冬季对地矿生产有一定影响，而巴、澳年底铁矿石发运将有所回升，将使得短期铁矿石供应整体较为平稳。（3）钢厂情绪悲观仍在降库，关注钢厂后期库存管理节奏。部分地区钢厂复产使得疏港回升至高位，但由于部分钢厂认为今年供暖季限产可能趋严且对后期市场较为悲观，使得部分钢厂在低库存基础上提前按照供暖季限产比例继续降低厂内库存；因此需关注各地具体的供暖季政策及执行等情况：若执行偏严，而成材季节性供需双弱，则铁矿石将面临较大压力；若执行程度一般，且成材维持供需两旺，则在钢厂维持利润或市场情绪好转后，铁矿石将可能出现阶段性供需错配行情。（4）近期，铁矿石01等合约的过大基差有所修复，对盘面支撑力度有所下降，但随着交割期的临近，较大基差仍会对盘面形成一定支撑。
　　综合来看，短期铁矿石供应整体较为平稳，但巴西陆续传出复产消息，后期供应将有回升压力；部分钢厂对后期市场较为悲观，在低库存基础上提前按照供暖季限产比例继续降低厂内库存，需关注供暖季限产执行情况下钢厂的库存管理节奏；铁矿石01合约的过大基差有所修复，但随着交割期临近，较大基差仍会对盘面形成一定支撑。因此，短期铁矿石以震荡为主，前期多单可逢高适当减仓等待新驱动。
　　风险提示：应防范宏观经济大幅波动，各地秋冬季环保执行等情况变化，及矿山检修、停产等事件对市场的冲击。