光大证券-能科股份-603859-2019年三季报点评：现金流持续好转，智能制造驱动成长机遇-191030

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　　◆事件：
　　公司发布2019年三季报：2019年前三季度实现营收5.2亿元同增93%，实现归属于上市公司股东的净利润5569万元同增208%。其中第三季度实现营收2.22亿元同增111%，实现归属于上市公司股东的净利润2388万元同增316%。
　　◆收入利润延续高增长，现金流持续好转
　　公司2019年前三季度综合毛利率由去年同期的46.5%下降到41.2%，预计主要是毛利率偏低的联宏科技并表以及项目结构影响所致。销售费用率由去年同期的9.9%下降到6.2%，包含研发费用在内的管理费用率由去年同期的26.9%下降到18.3%。归属于上市公司股东的扣除非经常损益后的净利润为5462万元同增441%，预计主要是智能制造板块高景气及联宏科技并表贡献。2019Q3经营活动产生的现金流量净额为-2520万元，相比去年同期的-3443万元同比好转，延续Q2改善趋势。
　　◆智能制造驱动成长机遇
　　公司目前形成智能制造和智能电气双轮驱动的业务布局，其中智能制造形成从方案咨询、产品生命周期管理PLM、工艺自动化PA、仿真与测试服务等多个支撑制造企业数字化转型产品线，面向航空航天、汽车制造、兵器军工、船舶海工等行业提供综合解决方案。通过收购西门子白金级合作伙伴联宏科技拓展PLM实施服务，形成良好业务协同。在制造业数字化转型升级及智能制造政策支持的大背景下，将驱动公司迎来长期成长的新机遇。
　　◆投资建议：
　　维持公司2019-2021年归属于上市公司股东净利润分别为0.98、1.33、1.86亿元，对应2019-2021年EPS分别为0.77、1.05、1.48元/股，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：
　　宏观经济波动的风险，智能电气业务波动的风险。