光大证券-家家悦-603708-2019年三季报点评：业绩符合预期，大卖场及便利店带动收入端持续增长-191029

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　　◆1-3Q2019营业收入同比增长17.89%，归母净利润同增16.70%
　　1-3Q2019实现营业收入112.65亿元，同比增长17.89%；实现归母净利润3.51亿元，折合成全面摊薄EPS为0.58元，同比增长16.70%；实现扣非归母净利润3.34亿元，同比增长16.40%，业绩符合预期。
　　单季度拆分来看，3Q2019实现营业收入40.00亿元，同比增长20.14%；实现归母净利润1.25亿元，折合成全面摊薄EPS为0.21元，同比增长16.42%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比增长17.57%。
　　◆综合毛利率下降0.07个百分点，期间费用率下降0.11个百分点
　　1-3Q2019公司综合毛利率为21.52%，同比下降0.07个百分点。1-3Q2019公司期间费用率为17.18%，同比下降0.11个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为15.23%/2.04%/-0.09%，同比分别变化-0.33/ -0.15/0.36个百分点。
　　◆大卖场及便利店带动收入端持续增长
　　3Q2019公司净开店5家，各业态门店总数达到763家，新签约储备店13家。报告期内公司延续了今年以来良好的收入增长趋势，其中大卖场和便利店业态收入同比分别增长21.75%/ 29.22%，有效带动了公司整体收入的增长。区域方面，持续受益于河北家家悦并表的同时，公司主力经营区域胶东地区收入也有10.63%的增长，表现出较强韧性。随着公司供应链能力的不断加强，或在未来为盈利能力提供改善空间。
　　◆维持盈利预测，维持“增持”评级
　　公司新店有序拓展，收入端持续改善，我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.81/ 0.93/ 1.08元的的预测，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：
　　经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，收购门店整合效果低于预期。