光大证券-海油工程-600583-2019年三季报点评：在手订单快速增长，Q3业绩转正-191029

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　　◆事件：10月28日，公司发布2019年三季报，前三季度实现营业收入80.65亿元，同比增长21.23%；实现归属于母公司净利润-6.35亿元，同比下降354.87%。第三季度实现归母净利润0.79亿元，较前两季度扭亏为盈。
　　◆我们的观点：
　　（1）订单释放拉动营收增长，盈利呈现回升态势
　　前三季度公司营业收入80.65亿元，同比增长21.23%；归母净利润-6.35亿元，同比下降354.87%。第三季度实现归母净利润0.79亿元，较前两季度扭亏为盈。今年前三季度，行业景气复苏，公司总体工作量快速增加带动营收水平提升。但是，受到沙特海上运输安装项目的影响，公司计提一次性减值损失3.94亿元；以及上半年工程服务价格处于低位，公司毛利率仅为-2.53%，公司盈利水平不佳。随着行业景气度持续回暖，第三季度公司盈利能力有所恢复，作业价格触底回升，盈利表现未来有望继续改善。
　　（2）市场开拓成效显著，在手订单快速增加
　　公司积极开发市场，前三季度市场承揽额183亿元，同比增长76%；第三季度公司实现市场承揽额70.47亿元。报告期内公司与日挥福陆签订LNG模块建造合同，金额约人民币50亿元；中标Marjan油田增产开发项目的EPCI合同，金额约7亿美元；承接北方某LNG项目，金额超过40亿元；签订了渤中、秦皇岛等一些中小型海上平台项目。报告期末公司未完成合同额287亿元，在手订单充裕，预期将为公司业绩提供有力支撑。
　　（3）能源安全战略驱动上游资本开支，公司成长潜力可期
　　在国家政策指引下，中石油、中石化和中海油提出七年行动计划，加大了油气勘探开发力度，保障能源安全。中海油提出到2025年实现探勘工作量与探明储量翻一番，建成南海西部油田2000万方、南海东部油田2000万吨的上产目标。作为中海油旗下油田工程建设公司，海油工程直接受益于中海油资本开支的增加。而国际行情的复苏将利好海外业务扩张，公司未来成长空间广阔。
　　◆盈利预测及投资建议：由于公司订单快速增长，第三季度业绩回暖，符合我们的预期，我们维持对公司的盈利预测，预计2019-2021年的净利润分别为1.05/7.38/8.59亿元，EPS为0.02/0.17/0.19元，维持“增持”评级。
　　◆风险因素：油价波动风险、汇率风险、海外市场风险、工程项目风险