华鑫证券-固收日报：MLF降息后股债汇三市上涨-191106

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　　MLF降息后股债汇三市上涨。周一上证指数涨0.54%，盘中突破3000点整数关口，上证50指数涨0.59%，盘中创历史新高。国债期货10年期主力合约涨0.38%，10年期国债现券收益率下行5bp,10年期国开债收益率下行6bp。人民币兑美元在岸和离岸汇率盘中双双破7，创8月5日以来新低，升值幅度超0.5%。在长端债券收益率一次性兑现MLF降息利好之后，我们认为权益和汇率的走势反映出市场风险偏好的回升，5日美国三大股指盘中续创新高，美债收益率大幅上行7bp，也反映出贸易局势缓和、硬脱欧风险解除之后全球风险偏好变化的趋势。我们始终认为数量调控工具比价格调控工具更能影响国内债市，MLF的下调主要是通过拉低LPR，压降实体融资和银行间资金价格的利差，其影响和用意不在债市，短端利率下行不及长端也证明引导长端下行的是预期而非真正的流动性宽松。因此，我们更多把MLF利率的下调理解为一个结构性政策而非总量政策。在货币市场价格波动中枢真正下降之前，货币政策难以引导长债收益率持续下行。
　　十九届四中全会通过《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》。健全以国家发展规划为战略导向，以财政政策和货币政策为主要手段，就业、产业、投资、消费、区域等政策协同发力的宏观调控制度体系。完善国家重大发展战略和中长期经济社会发展规划制度。完善标准科学、规范透明、约束有力的预算制度。建设现代中央银行制度，完善基础货币投放机制，健全基准利率和市场化利率体系。
　　11月5日，中国人民银行就《关于在河北省、浙江省、深圳市试点开展大额现金管理的通知(公开征求意见稿)》。央行拟在河北省、浙江省、深圳市试点开展大额现金管理，各地对公账户管理金额起点均为50万元，对私账户管理金额起点分别是河北省10万元、浙江省30万元、深圳市20万元。《通知》明确，要从我国实际出发，补齐大额现金流通使用管理领域监管短板，加强大额现金流通使用情况分析和信息共享，规范大额现金使用，建立覆盖全社会的大额现金交易监测网络，优化现金流通环境，节约社会资源，遏制利用大额现金违法犯罪，维护经济金融秩序。
　　美联储巴尔金：当前是暂停利率路径的好时机。如果美国经济前景发生实质性变化，美联储需重新考虑其政策立场；考虑到美国经济状况，今年降息是前所未有的。
　　澳洲联储维持基准利率在0.75%不变，符合市场预期。澳洲联储：若有需要将放松政策以支撑可持续增长，预计2020年和2021年通胀将接近2%，对今年GDP增速预期维持在2.25%附近，澳元近期仍处于波动区间的低端。
　　风险提示：货币政策宽松不及预期，避险情绪回落，宏观数据超预期反弹。