华宝证券-公募基金专题报告：可转债基金特征分析与风格画像-191105

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　　投资要点：
　　可转债基金将可转债作为独立的资产类别，保持较高的可转债仓位，综合运用各类策略挖掘可转债投资收益，为投资者提供了更全面的工具选择。
　　截至2019年9月，我国可转债基金共38只，规模合计191.22亿。可转债基金规模分化较大，且多数可转债基金较为迷你。可转债基金现任基金经理平均任职年限整体偏短。规模大于1亿且基金经理任职年限超过半年的基金共16只，构成了我们评价筛选乃至投资选择的主体。
　　基于可转债基金净值序列和持仓数据，从风格判断、收益分解、业绩评价等多个维度出发，对各只基金得到综合分析：1）风格判断：①组合转股溢价率/纯债溢价率判断股性/债性，②组合正股ROE和PE，③行业分布；④集中度及换手率；2）收益分解：①运用华宝证券债基收益分解模型拆分出可转债资本利得和股票资本利得，②根据可转债基金持有中证转债指数前十大涨幅成分券的情况，探究个券选择贡献；3）业绩评价：①长短期业绩评价，②牛熊市业绩评价，考察牛市收益弹性和熊市回撤控制。
　　根据分析结果，特征较显著的可转债基金如下：1）汇添富可转债：平衡性为主，以银行、非银金融及化工转债为主，注重正股基本面，收益弹性和回撤控制能力均衡；2）天治可转债增强：不主动投资股票，组合股性较强，擅长捕捉正股上涨和条款博弈机会，收益弹性和回撤控制能力较均衡，在股票震荡、转债上涨行情下表现突出；3）工银瑞信可转债：组合偏股性，正股估值偏高，收益弹性和回撤控制能力较均衡；4）南方希元可转债：股性强，擅长捕捉正股上涨和条款博弈机会，收益弹性突出，回撤控制能力相对较弱；5）富国可转债：股票仓位较低，可转债换手较高，擅长捕捉正股上涨机会，收益弹性和回撤控制较均衡；6）民生加银可转债：重仓传媒和商业贸易行业转债，组合的债性强，业绩方面显示转债熊市中较优的回撤能力；7）长信可转债：采掘、银行、非银金融板块转债仓位加总将近80%，组合债性较强且稳定。
　　风险提示：本报告根据历史公开数据分析，不代表基金未来业绩。