国盛证券-食品饮料行业调味品渠道调研反馈：渠道货龄改善明显，终端动销良性-211212

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近日我们走访了上海、深圳、长沙等地的多家大型连锁商超，对基础调味品（酱油、食醋）、复合调味品、佐餐类调味品的终端销售情况进行跟踪，整体结论如下：1、酱油：渠道货龄稳步走低，部分地区促销收窄调研商超中各品牌酱油产品货龄稳步走低，多落于2.5-4.5个月区间。

海天平均货龄降至3.2个月且三地较为平均，其他品牌厨邦、千禾、李锦记平均货龄分别约3.7个月、4.3个月、3.8个月。

分品类看，0添加酱油品类中，千禾无论在终端铺设还是货龄方面均具有相对优势（海天、千禾零添加产品三地平均货龄分别约4个月、3个月），尤其在华东上海地区，千禾0添加产品货龄仅约2个月，优势较为明显。

从促销方式上看，各地区品牌满减、买赠、会员价为主，部分地区促销环比收窄，整体看海天、千禾促销力度相对大于竞品。

2、食醋：终端货龄收窄，动销较为良性主要品牌终端货龄约3个月，动销较为良性。

恒顺、海天、千禾三地平均货龄均在3个月左右，其中恒顺在华东上海地区货龄约1.5月，动销较优。

三地均未见大面积促销优惠，恒顺食醋产品铺货面积相对较大，千禾的0添加食醋产品位居其次。

深圳及长沙地区，千禾对零添加食醋进行堆头销售，售价9.8元/L。

其他品牌如海天在部分地区对全品（包括食醋）采用满减措施，或者对白米醋采用捆绑销售形式，上海地区金山寺对部分产品略有优惠（折扣力度约10%），恒顺等品牌未见明显促销活动。

3、复合调味料：渠道库存清理到位，堆头陈列明显增加火锅底料销售旺季来临，终端渠道平均货龄环比收窄明显。

整体来看，海底捞、好人家、德庄及桥头在三地平均货龄分别约2.6个月、3.6个月、2.9个月、3.5个月（9月上海地区海底捞、好人家平均货龄约6个月，其他品牌部分产品货龄甚至超8个月）。

在促销及产品铺设上，旺季复调堆头陈列有所增加，其中海底捞及好人家的铺货力度相对较大，促销力度亦略大于竞品，其他品牌以德庄、桥头为主，另外一些小品牌在各区域货架上相间其中。

4、榨菜：终端价盘上移，渠道货龄走低在我们此次走访的三地商超中，涪陵榨菜、吉香居、鱼泉的平均货龄分别约3个月、3.5个月、3.5个月。

以上海地区为例，涪陵榨菜平均货龄环比走低（9月初调研商超平均货龄约4.4个月，此次平均货龄约2.7个月），整体动销较优。

从终端价盘上来看，上海、深圳、长沙三地的终端销售价均出现不同程度的抬升。

上海地区此前70-80g主力榨菜产品售价在2.8元左右，此次调研发现售价提升至3.3元（提升幅度约18%）。

风险提示：调研样本数量有限；所选样本不完全一致；行业竞争加剧。