华宝证券-量化择时与资产配置月报：高通胀环境下的股债配置-191105

《华宝证券-量化择时与资产配置月报：高通胀环境下的股债配置-191105（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华宝证券-量化择时与资产配置月报：高通胀环境下的股债配置-191105（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点：
　　本期专题:本文从两个维度通胀相对高位和通胀趋势分析对权益和债券资产的影响。对于权益资产，如果通胀处于极高位置时，对权益资产是不利的，收益相对于非高通胀时期有明显的下降，录得正收益的概率下降，对于债券资产，对通胀的趋势变化更为敏感些，即当通胀处于上行期时，债券的收益水平显著低于通胀下行期。未来1~2个季度，通胀仍有上行动力，当前CPI已经处于历史高位，根据文本的研究结论，我们预计股债的配置环境在未来一段时间可能并不十分有利，对于资产的回报不宜过于乐观，这是投资者需要警惕的地方。
　　A股市场方面，本期观点上调为乐观，主要利好于实体经济融资支持力度的提升以及中美贸易磋商释放的积极信号，投资者情绪的转暖，不过市场反弹的高度及时间上的延续，我们并不做特别乐观的研判。拉长看，A股市场呈震荡态势的可能性更大一些，市场仍受制于经济尚未企稳以及CPI的高位运行制约了货币政策的进一步宽松空间，A股估值短期大幅提升的基础并不牢靠。债券市场方面，本期下调观点至相对谨慎，通胀预期仍旧强烈，货币流动性的宽松力度受到掣肘，再考虑到贸易紧张局势的缓和短期更有利于提振风险资产，我们预计债市可能延续调整态势，中长期看，国内经济中枢下移以及全球货币宽松格局下，并且经过前期调整债市估值高企的压力已有明显减轻，国内债市在当前点位进一步杀跌的空间预计不大。港股市场方面，本期上调观点至中性，10月的反弹幅度明显大于A股，从沪深港通南下资金看，8月出现明显的净流入，9~10月继续保持净流入态势，这意味着资金对当下港股估值的认同，从AH溢价指数看，目前依旧在130附近波动，处于相对高位。从中长期视角看，港股当下的估值是具有吸引力的，且全球货币宽松格局下，港股更受益于全球资金的流动。黄金市场方面，本期观点下调至中性，近期黄金高位横盘震荡，主要受制于美元强势、美国10月降息之后年内再度降息的概率大幅缩小以及全球贸易紧张局势近期走向缓和避险情绪回落，短期内或有所调整，但全球货币宽松格局下黄金价格的中长期多头逻辑并未发生变化，鉴于此短期内可降低黄金仓位，等待基本面上出现些明显利好变化，则届时再考虑再度加仓配置。
　　大类资产配置模型，结合各资产多维度择时模型，资产配置建议：稳健型配置策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为18.75%：2.00%：3.00%：60.00%：16.25%；平衡型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为37.50%：5.0%：5.00%：45.00%：7.50%；激进型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为50.00%：10.00%：10.00%：25.00%：5.00%。
　　风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差