光大证券-伟星新材-002372-2019年三季报点评：零售端承压，工程端虽增速快但基数小-191029

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　　◆2019年1-9月公司归母净利润同比增长5.9%，EPS 0.44元
　　2019年1-9月公司实现营业收入31.2亿元，同增5.2%，归属上市公司股东净利润6.9亿元，同增5.9%，EPS 0.44元；单3季度公司营收10.2亿元，同降6.1%，归属上市公司股东净利润2.5亿元，同降10.4%，EPS0.16元。
　　◆盈利能力有所下降，经营效率小幅提升
　　报告期内公司综合毛利率46.8%，同比下降0.5个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为13.4%、8.4%、-0.7%，同比变动-0.1、0.3、0.3个百分点，期间费率21.1%，同比下降0.1个百分点。单3季度公司综合毛利率47.7%，同比下降1.8个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为12.3%、8.3%、-1.1%，同比变动0.4、0.3和-0.9个百分点，期间费率19.6%，同比下降0.3个百分点。
　　国内塑料管道行业增速放缓，市场环境复杂，行业竞争加剧，公司以“零售、工程双轮驱动”的发展战略，加快各业务板块布局和结构性调整，加速同心圆业务拓展。单3季度公司零售端进一步承压，工程端虽然增速较快但是基数小，难以抵消零售端业务下滑带来的影响，致使收入端增速出现下滑；PPR和PVC等原材料年内价格基本维持稳定，工程端业务盈利水平不及零售端业务，结构变化致使盈利能力下行；成本和费用管控较好，利息收入增加带来财务费率下行，经营效率小幅提升；业绩出现下滑，表现不及市场预期。
　　◆盈利预测与投资建议
　　伟星新材主业增速放缓致使营收增速下降，虽然工程业务持续完善不断拓展但基数太小，双轮驱动调整仍需时间，业绩表现不及市场预期。下调公司2019-2021年EPS至0.69、0.76、0.84元（原预测0.74、0.86、1.00元），下调至“增持”评级。
　　◆风险提示：宏观经济下行需求下滑，零售端持续承压，工程端业务拓展不及预期；原油价格上涨致原材料成本上升。