光大证券-大丰实业-603081-19年前三季度业绩点评：收入提速，通过新业务单元股权激励办法-191031

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　　◆事件：大丰实业发布19年三季报。前三季度公司实现收入14.1亿，YoY17.5%，归母净利1.8亿，YoY 17.7%；单三季度收入5.1亿，YoY 28.5%，归母净利0.7亿，YoY 18.7%。收入、利润如期提速，符合我们预期。
　　◆3Q19收入提速，盈利能力稳健：19年前三季度收入YoY 17.5%，增速同比+11.7pcts；单三季度收入YoY 28.5%，增速同比+23.9pcts，收入提速，推测源于公司在手项目开工、推进顺利，多元化拓展效果逐渐显现。前三季度公司综合毛利率32.9%，同比+0.1pct，单三季度毛利率35.1%，同比-0.2pct，基本稳定。今年上半年公司首次发行6.3亿可转债，计提转债利息致前三季度财务费用率同比提升1.2pcts至1.2%，但市场拓展效率提升致销售费用率同比下降0.6pcts至5.1%、理财收益大幅增加致投资收益占收入比例同比提升0.4pct至0.5%，综合致前三季度归母净利率同比持平为13.1%，后续展望稳定。
　　需要指出，大丰转债（113530.SH）已于10月8日进入转股期，调整后转股价为16.76元，较10月8日收盘价高2.2%；后续转债有望逐渐转股，有助于减轻公司财务费用支出影响。
　　◆负债率仍处较低水平，现金流向好，在手现金充足：受上半年发行可转债影响，截止3Q19末，公司负债率、带息负债比率分别同+3.9、+12.7pcts至49.7%、26.1%，同业角度公司负债率仍处较低水平，具备扩张空间。19年前三季度收付现比分别为103.7%、109.6%，分别同比+0.5、-2.7pcts，现金流向好；截止3Q19末，货币资金+其他流动资产（主要为理财产品）合计10.8亿，同比增加2.9亿，在手现金充裕，业务拓展有保障。
　　◆新业务单元股权激励办法提振业务拓展积极性，维持“增持”评级：公司是国内舞台机械龙头，近年持续向文化-体育-旅游的智能场馆、内容的投资/建设/运营商转型，上下游业务拓展效果已逐渐显现；10月30日公司董事会审议通过《新业务单元股权激励计划管理办法》，拟对公司内部初创期/培育期事业部及子公司核心员工实行激励单元股份激励，有望提振公司新业务拓展积极性。维持19-21年归母净利预测，对应EPS分别为0.67/0.74/0.82元，现价对应19年PE 24x，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：原材料价格大幅上涨、工程推进及上下游拓展不及预期、回款弱于预期