上海证券-克来机电-603960-业绩符合预期，新产品新领域不断拓展-191105

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　　动态事项
　　公司发布2019年三季报，实现收入5.61亿元，yoy+52.92%；归母净利润7004万元，yoy+65.04%。
　　事项点评
　　●公司前三季度业绩符合预期。公司前三季度业绩基本符合预期，其中Q3单季度来看，实现收入2.13亿元，同比增长67.22%；净利润2409万元，同比增长69.95%。Q3实现了收入和利润的高增长。2019年前三季度公司毛利率29.10%，净利率15.68%，公司毛利率和净利率均有提升。主要在于自动化设备的毛利率有所提升，上海众源由于国五切换国六价格提升带来毛利率的提升。
　　●柔性自动化业务保持稳定增长，新产品新领域不断拓展。随着下游客户6月份资本开支的预算确定，公司Q3设备新接订单总体较为乐观。公司新能源设备也实现了重点新客户的突破，未来在新能源汽车电机电控领域装备实现研发和订单的持续突破。长久来看，电动化和智能化是汽车的长期趋势，公司未来在这块的设备订单依然市场空间巨大。公司在其他领域也获得较好的布局。在光通信领域，成功开发了光纤收发器柔性自动化装配测试单元，已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。为干细胞的重点客户也提供了相应的设备。
　　●国五切换国六带来上海众源的发展机遇。随着下游重点客户国五国六发动机的切换加速，上海众源的国六燃油分配器销售占比不断提高，公司的产品迎来量价齐升，收入和毛利率逐步增加。预计明年将全面撤换到国六，上海众源的收入依然将有不错的增长。
　　投资建议。根据三季报调整公司的盈利预测，预测公司2019/2020/2021年销售收入为8.00、10.64、14.12亿元，归母净利润1.04、1.46、2.02亿元，EPS为0.59、0.83、1.15元，对应的PE为49.3、35.0、25.3倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示:市值小估值高、下游需求放缓。