华金证券-医药行业2019三季报总结：三季度业绩增速改善明显，细分龙头高景气依旧-191106

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　　投资要点
　　行业整体增速承压，三季度业绩增速有所改善：2019前三季度医药制造业主营业务收入增速为8.4%，同比下降5.1个百分点；利润总额增速为10%，同比下降1.5个百分点。剔除了不可比公司、重组公司等个股后，2019年前三季度医药板块整体收入增速为14.4%（-5.53pp），净利润增速为9.02%（-2pp），归母净利润增速为7.76%（-4.14pp），扣非后归母净利润增速为5.37%（-20.14pp），业绩增速放缓明显。分季度看，Q3扣非后归母净利润增速达到9.74%，较Q1、Q2好转明显。业绩增速整体承压主要受到大带量采购、辅助用药目录出台以及医保目录调整的影响；此外原料药价格波动以及疫苗CRO等去年前三季度三季度业绩基数较高也影响了整体业绩。子行业继续分化，受宏观经济和去年高基数的影响，各子行业的营收增速均有所下滑，但生物制品、药店、医疗器械、医疗服务无论在收入端还是利润端增速均比较亮眼。
　　子行业分化，生物制品、医疗器械、医疗服务等表现较好：原料药：由于2018Q1高基数影响逐渐消除和部分原料药价格回升，三季度业绩有所回暖。化学制剂：业绩增速的下滑一方面受到去年两票制流感等高基数影响，另一方面今年带量采购对于众多仿制药企业业绩也有较大影响。创新药、优质仿制药以及特色制剂龙头竞争优势依旧。生物制品：疫苗、血制品、生长激素等增速亮眼，进入景气周期。中药：业绩持续下行，在医保目录控费和经济下行压力的双重影响下业绩压力较大。医药商业：批发配送企业业绩较18年有所改善，尤其是享受集中度提升红利的公司；医药零售公司业绩增速受到医保控制及执业药师政策扰动但依旧保持较快水平。医疗器械：内部分化明显，高值高值耗材集采不可避免，创新属性、进口替代和市场独占的企业将持续保持高增长能力。医疗服务：优质的专科医院龙头企业，第三方检验实验室、CRO服务公司均保持高景气态势。
　　投资建议：我们坚定看好医药以下五个方向。（1）创新药及其产业链上CRO、CDMO企业，重点关注恒瑞医药、药明康德、泰格医药、凯莱英。（2）高端医疗器械进口替代，重点关注迈瑞医疗、安图生物。（3）医疗服务，重点关注爱尔眼科、通策医疗。（4）流通领域整合，重点关注老百姓、益丰药房。（5）其他细分领域龙头，重点关注东诚药业、华兰生物、诚意药业、康泰生物。
　　风险提示：医药行业政策不确定性；板块内个股业绩低于预期