万联证券-东方中科-002819-点评报告：盈利能力提升助业绩增长，研发投入加强-191105

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　　事件:
　　日前，公司发布2019年三季报，前三季度实现营业收入7.35亿元，同比增长14.78%；实现归母净利润3949万元，同比增长51.35%，扣非净利润3872万元，同比增长60.72%，公司收入持续增长，盈利能力显著增强，超出预期。并且公司加强研发投入，主要投入于研发人员薪资，研发费用2005万，同比增长76.13%。公司是国内领先的电子测量仪器综合服务上，华为海思半导体是公司的前五大客户，近期5G商用的正式启动给公司提升了广阔的未来上升空间。
　　投资要点:
　　净利润大涨，盈利能力显著提升：前三季度实现营业收入7.35亿元，同比增长14.78%；实现归母净利润3949万元，同比增长51.35%，扣非净利润3872万元，同比增长60.72%。前三季度营业成本5.9亿，同比增长11.6%，低于营业收入14.8%的增速，导致毛利率上升2.3%。期间费用率约为12%，同比变化不大。可以看出公司成本降低，费用管控优化，盈利能力显著上升。
　　研发人员薪资增加，加强研发投入：2019前三季度，公司研发投入2005万元，同比增长76.13%。5G新兴标准下，要求测试架构更灵活，测试速率更快，测试需求的技术复杂度提升，企业对研发和测试环节投入增加。公司加强研发投入，可以发挥中科院企业和上市公司的优势，为客户提供国内领先的测试技术和科技服务。
　　通信测试行业市场空间广阔，龙头企业收益明显：通信测试在5G发展的受益的程度远高于3G/4G时代,东方中科是国内从事仪器销售、仪器租赁及系统集成业务的厂商。5G将是未来的基础设施，通信测试则是这一过程的刚性需求，必然是长时间受益。5G时代通信测试行业的市场空间将放量增长，龙头企业将明显受益。我们认为公司在5G时代作为A股测试行业龙头的的地位没有发生任何改变。
　　盈利预测与投资建议：预计2019-2021年公司分别实现归母净利润0.84亿、1.32亿、2.34亿，对应EPS分别为0.53元、0.84元、1.49元；对应当前股价PE分别为38倍、24倍、14倍；我们维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：5G建设不达预期、国别风险、中美贸易摩擦加剧。