首创证券-无锡银行-600908-三季报点评：资产规模持续扩大，资产质量佳-191106

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　　投资要点
　　业绩描述
　　19Q3，公司实现营业收入25.65亿元，同比增长7.3%，实现归属于母公司股东净利润9.60亿元，同比增长11.3%。公司不良贷款率为1.14%，较18年末下降0.1个百分点。资产总额达到1628.67亿元，较18年末增长5.5%。
　　业绩点评
　　支出增加导致利息净收入持续降低：19 Q3公司实现营业收入25.65亿元，同比增长7.3%，增速较19H1提升2.6个百分点；其中，利息净收入同比降低2.9%，较19H1降速持平，主要原因为利息支出项中吸收存款及央行借款利息支出较去年大幅增加，反映其揽存压力加大。公司手续费佣金净收入同比增长27.3%，较去年有所回升，主要由于去年代理业务手续费大幅降低导致去年低基数。因实行新的金融工具准则，投资收益大幅增长5.5倍。19 Q3归母净利润增速为11.3%，保持高速增长。年化加权平均净资产收益率11.5%，同比略有降低。
　　同业资产负债配置减少：19 Q3公司总资产较19H1增长1.2%，较18年末增长5.5%，主要为生息资产中贷款及存放央行款项增加。单季新增量方面，三季度新增生息资产21亿元，其中贷款增长15亿元，现金及存放中央银行款项较上季增加24亿元。公司继续减少同业资产配置，较年初减少超半，其中三季度拆出资金下降1.4亿元，存放同业下降2.5亿元。三季度计息负债新增14亿元，其中同业融资减少14亿元，存款增加40亿元。
　　资产负债结构持续优化，资产质量优异：19Q3贷款余额839亿元，占生息资产比例较年初提升2.3个百分点至51.5%，增速13.9%，高于资产规模增速2.2个百分点。19Q3存款余额1311亿元，占计息负债比例较年初提升3.1个百分点至87.0%，增速14%，高于负债规模增速1.7个百分点。
　　公司资产质量处于行业优秀水平。19Q3，公司不良贷款率环比上升3bp至1.14%，较年初下降10bp，处于农商行较低水平。拨备覆盖率304.50%，较19H1上升18个百分点，处于同业较高水平，抗风险能力强。拨贷比达3.46%，较19H1提升28bp。前瞻性指标方面，19Q3，公司关注率为0.45%，较18年末上下降23bp，较19H1下降7bp，关注率指标为同业最低水平。
　　三季度净息差略有改善：按期初期末平均余额测算，公司三季度年化净息差增加6bp至1.85%，较上季度略有提升，其中Q3生息资产收益率4.14%，较上季度下降4bp，计息负债成本率2.47%，较上季度降低10bp。生息资产收益率的下降幅度小于计息负债成本率下降幅度，息差略有改善。
　　资本补充率仍待提高：19Q3末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为9.99%、9.99%和15.62%，核心与一级资本充足率较19H1有所提升，但核心资本充足率仍低于同业1.2个百分点。公司2018年发行的30亿可转债可补充部分资本金。
　　风险提示宏观经济不达预期，对资产质量产生不良影响。