国信证券-邮储银行-1658.HK-资本夯实，有利于维持成长性-191106

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　　邮储银行披露A股IPO定价结果
　　邮储银行根据初步询价结果并综合考虑公司内外部因素等，最终确定的发行价格为人民币5.50元/股，按发行前股本计算，对应2018年PE/PB分别为8.93x/1.05x，对应我们预测的发行前2019e PE/PB分别为7.71x/0.95x。。
　　资本进一步夯实，有利于维持成长性
　　邮储银行此次A股IPO授予了联席主承销商超额配售选择权，超额配售选择权行使前/后发行股份数分别为51.7//59.5亿股，占发行后总股本的6.00/6.84%，预计扣除发行费用后募集资金净额约为280/322亿元。按照2019年三季报风险加权资产数据静态测算，若超额配售选择权未被行使，将提升公司各级资本充足率0.58个百分点，使得核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率提升至10.13/11.13/13.85%；若超额配售选择权行使，前述各级资本充足率将提升至10.22/11.22/13.94%。
　　邮储银行今年前三季度归母净利润同比增速达到16.2%，远高于其他大型商业银行个位数的增速。我们认为随着资本规模增加，公司有望实现持续快速扩张，有利于维持当前较高的成长性。
　　零售存款突出，资产质量优异
　　通过遍布全国的约4万个自营及代理网点深入农村，邮储银行获得了极强的存款优势，尤其是个人存款优势突出，邮储银行个人存款占到总存款的87%，远高于其他银行。这使其负债成本在大型商业银行中处于最低水平，我们认为低负债成本也有助于促进其资产端的稳健经营。从资产质量主要指标来看，邮储银行三季末不良率仅有0.83%，中报关注率0.67%、逾期率0.97%，均低于同期的其他大型商业银行。邮储银行今年上半年不良生成率仅有0.22%，年中不良/逾期90天以上贷款为124%，资产质量优异。
　　投资建议
　　公司基本面优异、成长性较好，盈利能力仍有提升空间，我们维持其“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。