上海证券-外商独资证券投资私募基金介绍（二）：元盛基金（Winton），CTA策略和量化投资中的众多偏差-191101

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　　主要观点
　　大卫.哈丁和他的团队是使用科学研究方法于金融领域的先导者和领军者，用量化交易策略在期货和股票市场取得成功。公司创办初期，主要产品线为趋势跟踪策略，但后续增加了事件驱动、基本面分析等策略。2018年，公司在国内登记备案为私募基金管理人，取名元胜基金。同年，元盛中国多元化一号私募基金于2018年7月31日成立。
　　CTA策略起源于投资界广泛发现股票、期货等市场存在动量效应。趋势跟踪的盈利主要来自于对持续资金流动的分析，是可行的投资策略。通常，CTA策略在牛市中能跟随市场，熊市中能逆行跟踪市场。由于CTA在上行和下行趋势中均能获利，该策略对传统市场风险的对冲效果是非线性的，这与线性对冲的股票偏空策略相比更加具备吸引力。
　　元盛基金拥有四大产品线，分别为趋势跟踪、宏观对冲、股票多头和多策略。公司的投资目标就是找出市场中可靠的预测信号，搭建相应的交易策略。其核心理念是金融世界的数据充满了噪音，而真正有用的信号部分却很难被挖掘，如何处理数据，筛出真正具有预测性的信号，加上合适的风险和成本控制机制是公司的核心竞争点。而对统计的深入理解，包括其中的众多误差是公司的竞争优势。大卫正是利用了这些经过反复验证的统计规律，建立了元盛基金的交易策略基础。
　　量化投资中使用的策略通常是通过历史数据回测后表现优秀的规则。但元盛的研究团队却认为要谨慎对待这些回测或模拟的仿真业绩，因为它们和实际情况相比可能会有误差，导致实际业绩往往不尽人意。这些误差包括统计偏差、市场变化、冲击成本等隐性成本、样本误差、黑天鹅和宏观冲击事件等。
　　统计偏差包括过度拟合、选择偏差、幸存者偏差、非稳定过程的忽略等。样本误差主要来自于短期运气成分的误导。另外，黑天鹅和宏观冲击事件也可对量化策略造成短期或长期的系统系损坏。
　　目前，市场上的CTA基金众多，但每家的交易策略差异较大。有管理人专注于技术面策略；有管理人增加了基本面策略；还有管理人在套利类策略方面耕耘较深。部分管理人的优势体现在高频收益；部分管理人增加了中低频策略。在选择CTA基金时，投资者需了解清楚标的基金的竞争优势。量化投资往往被称作黑匣子投资，但笔者还是要提醒有兴趣投资CTA基金的投资者需做好功课，挑选自己理解的CTA产品。