财通证券-汽车行业2019年三季报总结：底部确认，否极泰来-191105

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　　销量触底回升，业绩边际改善
　　行业逐步走出低谷，Q3销量触底回升，上车汽车企业业绩边际向好，景气度持续改善。国六切换扰动结束叠加低基数，汽车行业度过最差时刻，销量逐季改善，Q3汽车行业实现销量603.7万辆，同比下降5.5%，降幅从双位数收窄至个位数。受益行业销量回暖，上市车企业绩边际改善明显，Q3上市车企整体实现营收6277.6亿元，同比下滑2.1%，实现归母净利润186.1亿元，同比下滑26.2%。其中，乘用车、零部件、客车、卡车、汽车服务和新能源板块归母净利润同比变动分别为-26.6%、-20.1%、+77.3%、+164.7%、-102.4%、-44.1%。我们认为，年前传统旺季提振消费需求，叠加低基数，乘用车板块回升趋势确立；受益下游销量回升，零部件业绩修复可期，板块低估值与成长兼备；治超力度超预期，重卡高景气有望延续，行业全年销量或再创辉煌；新能源补贴全面进入正式期，退坡压力逐步体现，短期内面临增长刹车压力。
　　拐点时刻到来，Q4行业转正可期
　　随着国五国六切换的负面影响逐步结束，终端需求逐渐回暖，叠加年底的销售旺季以及同期低基数的影响，汽车行业已经进入上升通道，中汽协月度销量连续4个月同比降幅已经逐渐收窄至个位数，由于去年下半年行业销量下滑幅度逐月扩大，今年Q4的基数压力更小，行业批发销量有望在Q4转正。此外，当前车市已经连续下滑15个月，这是有史以来最久的一轮下滑，市场对救助车市的政策呼声升高，若有政策刺激，行业的复苏节奏更快、力度更强。
　　超配汽车正当时，首选整车，关注休娱摩托车和优质零部件
　　当前汽车股估值与筹码均处于低位，行业进入回升趋势，乘用车投资布局的良好时点已出现，可提前布局新产品周期与行业周期叠加的企业，重点推荐长安汽车、上汽集团，建议关注港股华晨中国。零部件关注受益产品升级或品类扩张带来阿尔法收益的企业，如万里扬、一汽富维、宁波华翔等。居民收入提升带动国内大排量摩托消费日益增长，重点推荐休娱摩托领先者春风动力。
　　风险提示：国内汽车市场复苏不及预期；汽车行业政策变化。