华金证券-基础化工行业：行业整体压力仍在，优选消费端子行业-191106

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　　投资要点
　　1、业绩下滑，未来压力仍在。2019年中信基础化工前三季度收入增长6%，但归母净利润下降15.5%，毛利率下滑4.33个点，净利率也下降1.68个点。第三季度收入同比+11.5%，环比+3.49%；归母净利润同比、环比分别-38.31%、-30.4%，毛利率同比降10.11个点，净利率降1.95个点，二者环比分别降9.25、2.54个点。业绩下滑，主要是价格因素所致。
　　2、市场走势落后大势，符合预期。从行情走势看，中信基础化工年初以来的涨跌幅为13.13%，落后Wind全A指数12.45个百分点；跟我们年初以来的落后大势的判断一致。由于宏观经济弱，需求不足，供给端还需要继续去产能，预计业绩大概率下滑，维持落后大势的判断。
　　3、受宏观经济影响，下游需求偏弱。地产新开工增速继续放缓；汽车受政策影响，销售下滑，但经销商库存较低，待新标准切换完毕，行业有望迎来主动补库存；家电上市公司净利润增速好于收入，但收入下滑6.55%；纺服收入下滑5.76%；但农林牧渔利润增速达到55%，远好于收入7.42%的增速，毛利率提高了1.7个点，净利率也提高了2.02个点。投资端力量衰竭，建议关注消费端的子行业。
　　4、投资建议：由于供需格局依然不佳，未来业绩下滑概率较大，致使当前估值还有进一步提高的可能。受环保等因素约束，供给有约束、下游是需求的子行业格局在转好。建议关注稳定增长的天然气产业、处于景气度底部的炭黑、精细化工以及农化相关的标的。我们重点推荐新奥股份、黑猫股份；其他建议关注华鲁恒升、万华化学、长青股份、兴发集团等。
　　风险提示：环保政策变化、贸易战加剧、经济形势恶化