民生证券-国防军工行业：军工资产证券化持续推进，行业景气度提升-191106

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　　【民生军工】军工资产证券化持续推进，行业景气度提升
　　1、中航飞机计划资产置换，聚焦整机制造业务
　　11月5日晚，公司发布公告，拟将部分飞机零部件制造业务资产与航空工业飞机部分飞机整机制造及维修业务资产进行置换。通过此次资产置换，西飞、陕飞、中航天水100%股权将装入上市公司中，整机制造成为公司核心业务。公司与西飞、陕飞之间存在关联交易并产生代理服务费，完成置换后将减少服务费支出，公司盈利能力有望继续提升。另外，此举将整合研发资源，未来有望形成大飞机平台，利用现有资源进行特种飞机拓展。
　　2、三季报增速显著提升，行业基本面持续向好
　　2019Q3，军工板块119家上市公司实现营业收入3649.65亿元，同比增长1.74%；实现归母净利润157.13亿元，同比增长13.47%，较中报环比提高1.49pct，行业基本面持续向好。
　　3、军工改革持续进行，资产证券化不断推进
　　2019年以来，军工行业改革不断推进。10月25日，南北船战略性重组获国务院批复，新设中国船舶集团。随着本次中航飞机资产置换计划的进行，军工资产证券化不断推进，军工资产注入仍为投资主线，板块投资价值显著。
　　建议关注
　　总机厂：中航飞机、中航沈飞、中直股份、内蒙一机
　　核心元器件：中航光电、航天电器、鸿远电子、火炬电子
　　改革主线：四创电子
　　风险提示：军品采购恢复缓慢；军费增长不达预期