天风证券-电子行业：真正无线立体声市场究竟会怎么演绎，现在应该选什么公司-191107

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　　我们是全市场最早挖掘真正无线立体声投资机会的团队之一，今年也在底部挖掘坚定推荐歌尔股份，在当前时间点，市场对真正无线立体声关注度持续提升，我们分享下我们对于未来两年行业演绎的观点。
　　1.很多投资者奇怪，为何真正无线立体声在今年突然快速增长，那么后续的持续性如何？真正无线立体声行业的异军突起，这其中当然有苹果这个大品牌的产品力推动，但最主要的原因是近几年蓝牙5.0的普及，解决了双路传输及低时延的技术瓶颈，以及一批国内声学芯片设计公司的崛起，提供了低成本和量产的可能。真正无线立体声的成长，是典型的科技行业成长路径，科技创新解放供给，应用场景带来需求，供给拉动需求实现正反馈。我们相信，和十年前智能机的萌芽一样，真正无线立体声作为人类听觉的延伸，必将在未来几年带来极高的渗透速度与成长性。
　　2.今年苹果Airpods及Airpods Pro销售持续超预期，从2017年初销售以来一直处于供不应求的格局，预计明年销量将超过8000万套，从Airpods Pro现在销售情况看，提价到1999元后市场接受度依旧高，四季度至圣诞销售有望持续景气，预计将带动安卓品牌厂商加速布局。
　　3.预计今年全行业真正无线立体声销量超1亿只，但是存在大量华强北白牌产品，从各电商和线下渠道看，价格下探99元，同时可以看到华为、小米等销售上量产品大量集中在399到799区间。考虑到手机的适配性能、连接稳定性、操控的拓展性，预计明年将进入手机品牌清洗市场的一年，除苹果外销量看好手机品牌厂商包括华为、三星、小米、oppo、vivo等，从各家产品推进看有望复制智能机时代产品形态集中的趋势，单品大量将成为常态，同时逐步提升产品品质和标配可能性。
　　4.基于对于未来三年品牌发展的判断，我们认为只有三类品牌厂商将持续提升销量，一是手机品牌厂商，二是传统耳机品牌中抢先布局，依靠音质等差异化竞争胜出的，三是时尚潮牌等可能出现的新晋品牌。同时预计手机品牌市场可能会超80%占比，与当前前6大手机品牌智能手机市占率相当。
　　5.综上逻辑从供应链投资角度看，优先选择手机品牌厂商及传统品牌中单品出货量大的供应商，长期看好品牌价值的重要性，对于已经绑定核心品牌的厂商预计出货量及业绩有望持续超预期；坚定推荐。
　　两大大客户产业链平台：立讯精密、歌尔股份；
　　两大多客户制造平台：佳禾智能、瀛通通讯；
　　依靠品牌价值：共达电声等。
　　风险提示：真正无线立体声销售不及预期、行业格局演绎不及预期。