国盛证券-国防军工行业：19Q3军工持仓再创新低，抱团成长白马-191103

《国盛证券-国防军工行业：19Q3军工持仓再创新低，抱团成长白马-191103（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-国防军工行业：19Q3军工持仓再创新低，抱团成长白马-191103（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2019Q3军工基金持仓环比下降，超配比例处2013年来最低位。公募基金19Q3持仓数据已公布，我们分析了军工板块相关数据，主要结论：1）基金持仓环比略降：19Q3军工行业基金持仓比重为0.72%，环比下降0.16pct，行业排名23/29，接近2013Q3水平。而19Q2基金持仓比重为0.88%，相较于19Q1亦下降了0.33pct。2）行业配比略升：19Q3军工行业标准配置比例（即军工板块市值占全部板块总市值比重）为1.68%，环比上升0.18pct，行业排名21/29。3）行业超配比例：19Q3军工板块超配比例为-0.96%，环比下降0.34pct。基金配置军工标的的仓位及超配比例已连续四个季度下降，同时超配比例处于2013Q1以来最低位。
　　基金重仓股以军工白马为主，国防信息化板块热度持续升温。1）基金持股市值：与19Q2相比，19Q3军工基金重仓标的前十名未变，中航光电（基金持市值9.67亿元）、航天电器（5.66亿元）、中直股份（3.80亿元）等核心军工白马依然更受机构青睐，其中航天电器被机构持有市值增加0.87亿元，增幅第一。2）持股基金数：19Q3军工持有基金数前十未变化，中航光电（21家基金持股）、中直股份（11家）、航天电器（8家）成为基金关注度最高的三家公司，其中航天电器新增3家机构持股，关注度明显提升。3）根据加仓排名，中航机电（+943万股）、高德红外（+472万股）、海兰信（+460万股）等标的被大幅加仓，与2019Q2基金持仓数据结论相同，我们认为行业热点向国防信息化等领域转移的趋势未变。
　　三季报验证军工成长逻辑，装备投入持续增加、行业将延续高景气。1）我们在2018年6月提出“军改尾声带来的恢复性采购+十三五中后期装备采购高峰期到来+军工改革红利释放期”将共同叠加催生“军工景气拐点来临”，并指出高景气将从上游的核心配套逐步向下游主机厂传导。2019年中报及三季报验证该判断正在各细分领域得到印证，军工成长逻辑正逐步强化。2）2019年军费增速7.5%，超过市场预期，2019Q3GDP增速6.0%不及预期，在宏观经济增速放缓的背景下，应重视军工行业的逆周期属性。3）当前我国装备投入占军费比重已超40%，我们认为军费向航空、信息化领域倾斜的趋势将维持。此外，在新装备交付增加、军品定价改革背景下，军工龙头的盈利能力有望进一步提升。
　　选股思路与受益标的：行业景气度持续上行，建议抓紧“成长+改革”双主线，优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于自主可控与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）受益于军工改革红利的弹性品种：四创电子、航天电子。
　　风险提示：1）数据统计存在偏差可能；2）军工改革进度低于预期；3）军工订单波动较大