国盛证券-钢铁行业：钢价如期回涨-191103

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　　钢价开始上行。Myspic综合钢价指数为137.48点，周环比上涨0.26%。上周我们提出钢价下调的空间在持续减弱，上周期货价格已率先走出先抑后扬的走势，现货价格降幅已开始缩窄，回涨的动力持续增强。本周多数钢材品种价格开始止跌回升，品种上延续长强板弱格局，走势完全符合我们的预期。从当前基本面看，供给端虽然市场对环保限产的效果期望不高，但政策风声频出，仍具有扰乱市场情绪的作用。其次，当前社会库存水平已与去年同期相当，高库存压力在逐步缓解，且长材仍在保持高速去化水平，当前的供需基本面矛盾有所缓和。前期市场悲观预期持续占上风，钢价快速回落，甚至出现超调，当前在悲观预期充分释放且供需矛盾有所缓解后，钢价存在超跌反弹预期。
　　社库持续高速去化。本周社会库存日均去库约8.6万吨，去化幅度依旧尚可，表明当前需求已表现出充足的韧性。从总体规模上看，当前社会库存总量已略低于去年同期水平，库存压力已经得到充分的缓解。从细分品种看，本周中板社库微幅上升，螺纹钢及长材品种仍在大幅下降，在统计的主要建筑钢材企业中，社库及厂库仍是均在减少，本周合计下降65万吨，与上周基本相当。本周以地产为主的建材需求表现持续旺盛，本周的去库速度也基本符合预期，我们认为当前需求尤其是长材类需求仍未释放完毕，近期社库仍会继续以去化为主。
　　铁矿石价格回落。本周铁矿石价格有所下跌，钢厂采购持续谨慎，且投机需求微乎其微，铁矿石成交整体偏弱。近期市场环保限产风声不断，需求前景不佳，市场信心普遍转弱，后期或因环保停复产问题有微幅波动，但大局上走势依旧与钢价捆绑走势为主，且在国外矿山供给侧未有新的进一步供给收缩预期下难现独立性上涨行情，走势将逐步向钢价靠拢。
　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格涨跌互现，其中铁矿石价格明显下跌、废钢价格有所上涨，整体钢坯生产成本周平均值环比增加15元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格多以上涨为主，但上涨幅度不同，不同品种的吨钢毛利周均值有不同变化。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加31元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比减少10元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降28元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比下降24元/吨。
　　本周观点：本周社会库存规模略低于去年同期水平，库存压力在缓解，且长材社库持续的高速去化说明建材类需求表现较佳，供需矛盾有所缓和，在前期悲观预期充分释放后近期钢价有超跌反弹预期。高企的矿价已开始回落，且近期表现明显弱于钢价，吨钢盈利波动也具备一定韧性，三季度或是行业近期盈利低点，四季度有触底回升预期，普钢标的则存在阶段性估值修复行情，可适当关注相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议持续关注：久立特材、大冶特钢。
　　风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。