华鑫证券-可转债周报 ：再谈可转债投资方法-191107

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　　市场回顾：上期（10月31日-11月6日，下同），沪深300震荡上行，报收于3,984.88点，涨幅为2.41%。中证转债指数报收于335.35点，涨幅为1.19%。可转债市场周成交金额为159.4亿元，环比减少7.7%，仍处于近半年低位。
　　可转债/可交债涨多跌少：上期，存量转债市场中116支个券上涨，75支下跌。涨幅最大的是万信，周涨幅9.20%，其次为海尔和蓝思，涨幅分别为8.71%和6.86%；跌幅最大的是泰晶，周跌幅7.13%，其次是联泰和金农，跌幅分别为6.89%和5.84%。正股方面，万达信息领涨，周涨幅21.17%；接着是海尔智家和寒锐钴业，周涨幅分别为19.12%和11.55%。正股跌幅榜上，金新农以13.74%领跌，其次是横河模具和浙数文化，周跌幅分别为12.47%和12.02%。
　　供给节奏较快：金银河、唐人神、五洲新春、博威合金、必创科技和国泰集团等6家公司发行可转债过会，长青集团、森特股份和振德医疗等3家取得核准批文。目前，审核通过但未完成发行的可转债/公募可交债共58支，募资金额合计约1795.8亿元（含刚启动发行程序的川投能源）。
　　再谈可转债投资方法：可转债大扩容以来，这一细分领域受到了越来越多机构投资者的关注。不少投资者发表不同的可转债投资思路，其中以基本面为主的择券思路是重要的主流分支。在这种投资思路下，选择正股基本面较佳，尤其是细分行业龙头公司的可转债进行布局，而转债价格是次要因素，即使它们已经到了120甚至130也在建仓范围之内。这种思路本质上是一种基于预测的投资思路，与投资股票市场没有很大的差别。我们认为它不是一种好的投资思路，高价转债风险收益不对称特征较弱，制度红利更难体现。我们认为更优的择券思路应该先看价格，再看正股基本面。因此，每次我们在周报中建议关注的个券，都是价格相对较低的转债（大多在100-110之间）。低价转债在下跌后可能享受到转股价下修这一独特的制度红利。因此，长期坚持买入低价转债并坚持持有，能够持续享受中国可转债的制度红利，靠概率取胜并积累可观的复利。
　　风险提示：可转债市场的风险主要来自于利率风险、信用风险、流动性风险、折算率下降和A股系统性风险等几个方面。