西部证券-长城汽车-2333.HK-10月销量数据点评：10月销量增长继续跑赢行业-191107

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　　核心结论
　　事件：公司发布2019年10月产销快报，全月销售汽车115,015辆，同比增长4.48%；1~10月累计销售汽车839,128辆，同比增长6.66%。
　　10月销量同比增速继续跑赢行业。公司10月销售汽车115,015辆，同比增长4.48%。10月，乘用车市场整体日均批发销量5.46万辆，同比下降6%，长城汽车跑赢行业超过10pct。长城汽车销量同比增速继续大幅跑赢行业。
　　主流车型销量环比高增长，皮卡车型炮销量首月超5000辆。10月哈弗H6销售40,623辆，同比下降1.2%，环比增长28.1%，环比仍然保持高增速。哈弗F7销售15,017辆，环比增长22.0%，月销量超过1.5万辆。M6销售15,211辆，同比增长23.9%，环比微增0.7%，M6自7月推出2019款车型后，销量持续攀升，目前月销基本稳定在2018年底的历史高点。Wey VV6销售5,275辆，同比增长31.3%，环比增长3.6%，月销量回到5,000辆以上。欧拉R1销量1,618辆，环比下降5.4%，欧拉iQ销量156辆，环比下降6.6%，新能源汽车销量环比下降，因补贴政策年底退坡尚未有消息，年底抢装效应或不强。新上市皮卡车型炮销售5,020辆，上市首月销量超5000辆。
　　受益集中度提升、新车型密集发布，公司销量有望持续跑赢行业。2019年三季度以来公司密集推出旗下多款车型的年度改款，及全新车型VV7 GT，发布皮卡炮品牌，2019年后续将继续推出年度款新车。2020年，公司还将推出全新平台的2款全新SUV、炮越野版、欧拉全新EV。公司密集推出新车型带来销量的稳步提升，同时公司作为SUV龙头企业，受益于当前行业产能出清过程中的集中度提升，销量有望继续跑赢行业。我们维持公司2019-2021年预测EPS为0.48/0.61/0.66元，按11月7日H股股价6.60港元，对应H股12.3/9.7/9.0倍PE，维持“增持”评级；按11月7日A股股价9.35元，对应A股19.4/15.3/14.3倍PE。
　　风险提示：新产品销售不及预期；价格战加剧。