安信证券-新三板策略报告：创新层三季报传达正向预期，改革中如何布局金字塔尖公司-191107

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　　■新三板创新层2019三季度利润持续企稳增长：根据股转系统数据，新三板673家创新层公司披露了2019年三季度报告。创新层公司整体营收为2827亿，归母净利润165亿，非金融企业营收2631亿，归母净利润总额为132亿元。可比口径下非金融创新层公司2019Q3整体法营收增速为5.36%，增速稳中略升，归母净利润增速为3.88%，自2019H1增速由负转正后持续企稳增长。创新层公司率先企稳且维持增长趋势。
　　■创新层利润金字塔尖公司增速可观，新兴产业业绩表现优异：将归母净利润进行分层，8000万以上的公司共29家，整体2019H1营收增速9.9%，归母净利润增速达31.48%；3000-8000万的公司共100家，整体2019H1营收增速13.57%，归母净利润增速达13.98%；在1000-3000万的公司共182家，整体2019H1营收增速7.41%，归母净利润增速达2.71%。业绩持续增长的行业集中在新兴产业，以电子设备、互联网、电气设备、医药生物为典型代表，2019Q3归母净利润增速在10%以上，且和中报相比持续稳健增长。
　　■新三板创新层公司平均市盈率为16X，较创业板折价59%；创新层平均研发费用率为3%：创新层公司2019（ttm）PE为16.24X，较创业板折价59%，较科创板折价67%。创新层公司整体的研发费用率为3%，创业板平均研发费用率为4.62%，科创板为6.01%。不过分化严重，567家统计样本中有223家创新层公司研发费用率超过6.01%，这一比例达到39%。
　　■季报优质公司筛选：从创新层3季报优秀的公司中筛选，建议关注：（1）符合科创板财务标准的公司；2019H1营收、净利润正增长，2019Q3归母净利润大于3000万；（2）2019Q3归母净利润大于3000万，且连续三期营收、归母净利润持续增长。名单详见正文。
　　■风险提示：政策推进不达预期、宏观经济下行、流动性风险。