国盛证券-量化周报：继续持有观望-191103

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　　继续持有观望。上周，市场一波三折，但幅度上没有大的变化。上周市场结构略有变化：中证500形成了日线级别下跌。但上证指数与沪深300的日线结构仍未发生变化：上证指数、沪深300仅走完了1波，上涨结束概率不足10%。此外，上证50离周线很高很近，只要周线创出新高，市场就有望迎来一波情绪修复。因此，我们建议投资者继续持有观望。市场的中期走势结构依然没有发生变化:50、300、上证指数、深证成指、中证500以及创业板指处于周线级别上涨中，且仅走完了1波。
　　创业板中期占优。创业板目前处于周线级别上涨中，未来很长一段时间以创业板为代表的小盘股大概率既有相对收益，又有绝对收益。
　　行业中期关注调整充分及刚确立趋势的行业。当下是传媒的中期底部，未来1-2年有较大的投资机会。军工、食品饮料、餐饮旅游、电子、通信、计算机已经形成周线级别上涨，中期仍有上涨空间。短期，关注超跌的钢铁。
　　从国债收益率（货币），信用利差（信用）和市场波动率（情绪）三个维度来探索A股的风格轮动。利率反映上市公司融资成本，影响价值股和成长股轮动；信用利差反映上市公司违约概率，影响优质股和垃圾股的轮动；市场波动率反映投资者是否反应过度，影响动量现象和反转现象的轮动。当前市场处于中性货币-宽信用-中低波动环境，因此我们认为未来一段时间里面，市场表现较好的风格可能是小盘、成长和动量风格。
　　基金仓位测算：10月中小市值获得大幅增配。截至10月底，公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为78.40%，较上个月上升0.70%。风格上，沪深300仓位减少-4.35%，中证500仓位上升2.34%，中证1000仓位上升2.77%。中大市值中价值和成长仓位各变化-0.86%、-1.15%。
　　大类资产观察：经济+通胀短暂趋缓后又下行，11月看空利率。当前共有3个宏观经济指标看多利率，10个宏观经济指标看空利率，经过9月短暂的经济下行趋缓以及9月10月通胀抬升后，10月整体经济继续下行并且工业品价格整体回落，11月总体看空利率。
　　A股情绪指数观察：情绪指数短期触底。当前A股情绪指数为22.70，其20日移动平均为23.47，过去20个交易日最高点为9月30日，情绪下行趋缓，情绪指数对顶部指示作用较强，当前不发出信号。
　　顶端优化模型高配换手率、情绪和成交量因子；本周情绪指标模型没有发出信号；主题推荐算法推荐5G概念股。本周情绪指标依然处于正常区间内，不发出信号。上周顶端优化组合跑输基准0.680%，本周高配换手率、情绪和成交量因子。主题挖掘算法本周推荐5G概念股。
　　风格上动量和低波延续，大盘股收益更高。从纯因子收益来看，市值和非线性市值收益均为正，大盘和中盘的股票收益较高；量价因子中，动量和低波风格延续；基本面因子疲软，成长因子收益录得微弱正收益，虽然盈利因子与股票收益率呈现正相关，但剥离其他风格后盈利因子收益为负，价值和杠杆因子收益也为负。
　　风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。