兴业证券-电气设备行业2020年电力设备与工业控制年度策略报告：电网投资新周期启动，行业恢复昔日荣光-191108

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　　投资要点
　　电力设备：电网投资结构嬗变，产业链龙头估值提升
　　市场回顾：电力设备行业增速减缓，电网投资结构嬗变。电力设备行业整体增速进一步减缓，1-9月电网投资额同比下降14.2%。随着国内电网主网架、特高压、电网自动化建设基本完善，电网投资的重点也逐步向加强信息化建设转移，电网自动化及信息通讯龙头国电南瑞2019年上半年产品类订单增速逆势同比增长14%，与2010年国网智能电网建设时期场景十分相似（电网投资同比-11.55%，而智能电网投资金额同比+67%，南瑞订单同比+107%），表明电网投资结构已经开始变化。
　　行业展望：泛在电力物联网建设启动，电力设备景气周期重启。泛在电力物联网升级建设内容既包括软件部分，也包括硬件部分，主要体现在国网信息化设备、服务招标中。2019年国网信息化设备、服务招标除计划的4个批次以外新增了一个批次，招标内容包括大量泛在电力物联网相关产品、服务，超出市场预期。
　　投资建议：电网新投资周期，聚焦龙头估值提升。泛在电力物联网建设启动，预计电网投资中二次设备投资占比将从8%-10%提升至15%-20%，建议关注两类标的：第一类为泛在电力物联网建设主承包企业，如国电南瑞、岷江水电（信产集团），这类企业随着泛在电力物联网建设启动将集中受益；第二类为业绩弹性较大的细分领域龙头，如炬华科技、海兴电力、积成电子、金智科技、亿嘉和、朗新科技、远光软件。
　　工业控制：自动化升级趋势不改，优质资产穿越行业周期
　　市场回顾：宏观经济增速减缓，工控市场空间稳定。GDP同比增速从2018Q3起连续5个季度下降，工业生产企业经营热情不足，受中小企业增速减缓影响，国内PMI指数连续5个月低于荣枯线。2019年工控自动化市场空间稳定保持在33000亿元左右，其中，化工景气度持续、电子制造设备需求逐步回暖，建筑机械、电梯、冶金、化工、石化、公共设施等行业增速较快。
　　行业展望：自动化升级转型、国产替代是行业主要驱动力。此外，新能源乘用车电机电控放量为工控行业创造机会。
　　投资建议：经济下行难掩公司本质，优质资产穿越行业周期。行业内龙头资产质地良好，短期业绩受行业不景气因素冲击，但仍具有长期关注并在合适时机重仓进入的价值，建议关注汇川技术、宏发股份。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期；下游行业增速不及预期，行业竞争加剧；原材料价格快速上涨；泛在电力物联网建设进度不及预期。