德邦证券-10月进出口数据点评：进出口同比回暖，绝对金额继续下滑-191109

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　　摘要：
　　11月08日海关总署公布了10月进出口贸易数据：
　　低基数及贸易摩擦缓和使出口回升。以美元计，中国10月出口同比降0.9%，前值降3.2%，符合我们对于10月出口将改善的预期。本月出口的改善，一方面是此前中美第十三轮高级别磋商双方达成阶段性成果，市场对于中美关系缓和的预期有所提升，另一方面则是去年10月低基数的影响。分国别看，本月中国对美国及欧元区的出口出现回升，而对日本的出口回落，主因10月美国、欧元区制造业PMI小幅回升，日本制造业PMI回落。对美出口同比增速由上月-21.89%缩小至16.21%，对欧盟的出口由上月的0.12%回升至3.1%，而对日本的出口由上月的4.99%下滑至-7.85%。同时，本月对东盟出口金额同比上涨15.79%，仍旧保持较高速度增长。
　　原油进口数量及金额大幅回升带动进口回暖。以美元计，10月进口同比增速降6.4%，前值降8.5%，符合我们10月进口将改善的预期。与出口一样，本月进口数据不再受到高基数的压制也是进口出现缓和的主要原因。但从具体商品来看，除原油进口数量及进口金额大幅增加外，大豆、汽车和汽车底盘、铁矿砂及铜材进口数量及进口金额均出现大幅下滑，原油进口金额的大幅提升也是本月进口出现改善的主要原因。在出口增速回升幅度大于进口增速回升幅度的背景下，9月贸易顺差从396.5亿美元扩大至428.1亿元。
　　近期贸易形势变化对进出口同比影响增大。总体来说，本月进出口同比增速的回升与去年10月低基数有较大关系，中美贸易摩擦的阶段性缓和对其也有一定的影响，而全球经济整体趋势依旧在下行阶段，对进出口的拖累长期存在，体现在10月进口及出口金额绝对值均继续下滑。11月7日，中美双方表示将阶段性取消此前加征的关税，但具体时间与具体内容仍需跟进，将对进出口同比增速或有较大影响。另外去年11月出口基数又将有所提升，对出口同比增速有所拖累，而进口基数并未发生太大变化。
　　风险提示：中美贸易形势恶化；经济加速下行。