安信证券-机械行业三季报综述：周期板块引领板块经营改善，3C、通用设备继续摸底-191108

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　　我们选取机械行业较典型的239家公司，分别分布在工程机械、油服设备、光伏设备、锂电设备、工业自动化、半导体设备等18个细分板块。对三季报情况分析结论如下：
　　■宏观经济周期下行影响，收入、业绩增速同比放缓：近三年机械行业收入、业绩增速均维持增长态势，但受到宏观经济周期下行、贸易摩擦环境等影响，机械公司收入及利润增速出现放缓。2019年前三季度机械行业营业收入11943.44亿元，同比增长10.34%；归母净利润688.99亿元，同比增长20.96%。
　　■油服设备、工程机械等周期性板块表现亮眼：分行业看，2019年前三季度收入增速前三大细分行业分别为检测设备、工程机械、光伏设备，收入同比增速分别为32.75%、27.70%、24.37%。而3C自动化设备由于今年消费电子行业阶段性调整，明年有望5G迎创新大年，期待板块后续业绩反弹。
　　2019年前三季度净利润增速前三大行业分别为核心零部件、油服设备、农业机械，分别同比增长182.20%、153.85%、112.18%。其中油服板块受益于国家能源安全战略以及全球油价相对稳定，油服公司业绩延续18年高增长态势。
　　■整体盈利能力稳中有升，检测设备盈利能力弹性显著：在收入、业绩端持续增长背景下，2019前三季度机械行业整体毛利率21.36%，同比提升了0.53个pct；整体净利率6.54%，同比增长0.49个pct。分行业来看，2019年前三季度毛利率增长前三大行业分别为检测设备、农业机械、核心零部件，分别同比增长4.31、3.72、3.45个pct；该三个板块在净利率端仍表现较强盈利能力。
　　■资产负债率不断优化，现金流量出现回落：在宏观环境以及中美贸易战冲突影响下，机械行业各子行业大都降低经营杠杆，降低公司资产负债率，2019年前三季度机械行业资产负债率达到60.71%，继续创近五年来历史新低，同比去年降低0.3个pct。现金流方面，2019年前三季度板块经营性现金流为65.69亿元，同比降低56.22%，现金流恶化主要原因系船舶海工、核电设备板块经营情况较差，两个板块经营性现金流分别同比去年降低124.58、81.81亿元。
　　■建议继续布局周期板块，等待3C、通用设备拐点：围绕国家稳经济、重安全的政策路线，我们认为以工程机械、油服设备为代表的周期板块仍将表现出强韧性，有望继续维持景气，推荐三一重工、恒立液压、浙江鼎力、杰瑞股份等。3C、通用设备目前仍处于下行通道，但优质公司调整经营策略、夯实技术实力，发展后劲足，静待行业拐点。推荐埃斯顿、拓斯达、锐科激光等。
　　■风险提示：宏观经济周期波动，原材料价格上涨