华创证券-计算机行业2020年度投资策略：双周期起点，科技再出发-191109

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　　板块表现较好，分化持续演绎，估值溢价仍处于历史平均水平。截至2019年11月1日收盘，中信计算机指数较上年末上涨42.13%，同期沪深300指数上涨31.28%，计算机板块涨幅第五。从年初至今的个股行情表现来看，计算机板块内部呈现一定分化。细分领域行情表现和行业景气相关性较高，ETC、自主安全、金融科技、云计算表现较好。业绩方面，行业200家公司2019年前三季度实现营收4133.95亿元，同比增长9.43%；第三季度实现营收1503.41亿元，同比增长8.74%，相对第二季度收入增速有所提升；但净利润略有下降。板块内部分化进一步明显，云计算龙头公司延续较好势头，医疗信息化、网络安全、自主安全等领域呈现加速增长趋势。计算机板块相对沪深300溢价倍数为1.72倍，2011年以来平均溢价倍数为1.69倍，目前板块估值溢价基本处在历史平均水平。
　　双周期起点,科技再出发。目前行业处在双周期起点，重点领域将呈现持续快速增长。1）其一为自主安全提速，国内IT产业链价值快速提升。经过多年在IT基础设施领域的投入，我国信息产业逐步获得突破。当前我国在CPU、GPU、存储设备、服务器、PC、网络设备、基础软件、关键应用软件等领域，均具备一定实力。随着自主安全政策加码，生态有望加速完善，从而在IT关键领域实现从有到强的进步，并获取产业链更多价值；而中国互联网企业的崛起及技术产品输出，加速了新一轮基础技术创新，华为产业链进一步壮大，技术和需求外溢也将助力国产IT加速。2）其二为5G商用正式推出，有望开启新一轮高增长。4G商用，带来移动互联网高增长，5G是一种全新的网络架构，在4G基础上有质的提升。5G的三大应用场景可以满足不同的需求，助力产业加速发展。2019年11月，5G正式商用，明年有望显著提速，助力基础设施及应用需求释放。
　　紧跟产业趋势，精选成长赛道。1）自主安全：IT系统整体国产化及商业生态建设快速推进，2019年中报及三季报表明龙头公司业务加速向上；我们认为目前仍只是预演，产业链核心公司盈利料将快速体现。2）网络安全：龙头公司业务加速增长，但需求满足度仍处于较低水平；2020年是等保2.0元年，增量需求加速释放；云安全、工控安全、物联网安全等领域需求也望迎来快速增长。3）医疗信息化：电子病历升级加速推进，未来两年都是建设高峰期，且医疗IT系统的统一化与互联互通是未来5年的重要方向；医保控费持续深化，IT系统建设及数据标准化是前提，2020年-2022年有望迎来以DRGs为核心的医保信息化需求快速释放。4）云计算：IaaS需求持续高增长，云服务商短期资本支出增速偏低有望告一段落，后续增速有望逐步回升，需求有望逐步传导至上游；SaaS渗透进入持续提升期，转云助力价值提升及成长空间打开。5）5G：商用正式推出，IT基础设施迎来增量需求，高清视频、AR/VR、AIoT、网络可视化具备潜力。6）金融科技：大资管信息化领域，金融对外开放加速，需求有望体现；银行IT领域，中型银行信息化空间打开，区块链与国产化也将催生新需求。
　　投资建议：其一，在政策和技术双重驱动下，自主安全产业明显提速，叠加互联网公司、华为等IT巨头技术和需求外溢，国内IT产业链在全球地位快速提升，盈利能力有望明显改善。其二，5G正式商用，将开启新一轮IT基础设施需求高增长，三大应用场景将带来高清视频、AIoT、AR/VR等领域大量创新。行业正处在国产IT产业链崛起、5G正式商用双重周期起点，行业料将开启新一轮创新式增长。建议紧跟产业趋势、精选成长赛道，把握基础设施与高景气应用领域投资机遇。细分行业重点推荐自主安全、网络安全、医疗信息化、云计算、5G产业链、金融科技。
　　自主安全：推荐中孚信息、华宇软件、浪潮信息、淳中科技、太极股份、长亮科技，关注东方通、中国长城、中国软件、景嘉微、北信源、诚迈科技；
　　网络安全：推荐启明星辰、深信服、中新赛克、美亚柏科，关注绿盟科技、南洋股份；
　　医疗信息化：推荐卫宁健康、创业慧康、思创医惠，关注久远银海、和仁科技；
　　IaaS：推荐浪潮信息、宝信软件、中科曙光、深信服；
　　SaaS：推荐用友网络、广联达、石基信息、航天信息、泛微网络、新开普；
　　产业互联网：推荐国联股份，关注生意宝、上海钢联；
　　金融科技：推荐恒生电子、长亮科技、同花顺、新国都、润和软件，关注金证股份、顶点软件、赢时胜；
　　政务信息化：推荐辰安科技、超图软件、雄帝科技；
　　人工智能：推荐科大讯飞、四维图新、华宇软件、苏州科达、海康威视、千方科技。
　　风险提示：政策落地进度低于预期；产业竞争加剧；新技术推进不达预期；行业IT资本支出低于预期等。