国盛证券-国防军工行业周报：景气上行+改革升温，优选军工成长白马-191110

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　　行情回顾与展望：本周（11.04-11.10）各行业分化明显，电子、汽车、建材板块涨幅居前。1）指数方面，上证综指上涨0.20%，创业板指数上涨1.44%，国防军工指数上涨0.31%，跑赢大盘0.11pct，排名第12/29。2）个股方面：华讯方舟（+20.15%）领涨，航锦科技（+8.81%）等涨幅居前；湘电股份（-19.25%）、*ST信威（-9.84%）等跌幅居前。
　　本周行业焦点：70载光辉岁月，全面建设世界一流空军。11月8日，总书记出席庆祝空军成立70周年活动，强调要把人民空军全面建成世界一流空军。我们认为：1）70年来我国空军实现了从国土防空向攻防兼备的转型，随着歼-20、直-20、运-20的服役，我国空军正全面进入“20时代”。2）直面现状，我国军机在“数量&质量”方面较发达国家仍有差距。根据《WorldAir Forces 2019》数据，我国军机数量仅为美国的23%；代次上，我国在役战斗机以二、三代机为主，美国则主要为四代机。3）目前我国空军正处于向“战略空军”的关键转型期，我们判断军费向空军倾斜的力度有望继续加大，航空产业链将维持高景气。
　　与众不同的观点：装备投入持续增加，行业将延续高景气。1）我们在2018年6月提出“军改尾声带来的恢复性采购+十三五中后期装备采购高峰期到来+军工改革红利释放期”将共同叠加催生“军工景气拐点来临”。2019Q1-Q3军工板块实现总营收1851.75亿元（+5.3%）、归母净利97.95亿元（+7.2%），成长逻辑持续兑现。2）2019年军费增速7.5%，超过市场预期，我们认为在宏观经济增速放缓背景下，应重视军工逆周期属性。3）当前我国装备投入占军费比重已超40%，我们认为军费向航空、信息化领域倾斜的趋势将维持。此外，在新装备交付增加、军品定价改革背景下，军工龙头的盈利能力有望进一步提升。
　　中航飞机启动重组提振改革预期，再融资政策松绑利好军工板块。1）11月5日中航飞机公告，拟将部分零部件业务与航空工业部分整机制造及维修资产进行置换。我们认为中航飞机此次筹划置入大飞机总装资产，将大幅提升自身盈利能力，同时有望带动市场对总装企业的价值重估。2）11月8日，证监会就修改《上市公告证券发行管理办法》等再融资规则公开征求意见，修改内容包括创业板取消非公开发行2年盈利限制、定增可打8折、限售期降至6个月等。我们认为，此次证监会精简再融资发行条件、优化非公开发行制度，将利于提升军工企业再融资效率，提高公司治理质量。3）2019年以来军工资产证券化已呈现出全面加速趋势，随着各大军工集团提出的十三五末资产证券化目标时间节点的临近，我们认为资本运作落地规划有望进入密集兑现期。
　　选股思路与受益标的：行业景气度持续上行，建议抓紧“成长+改革”双主线，优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于自主可控与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）受益于军工改革红利的弹性品种：四创电子、航天电子。
　　风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。