安信证券-餐饮旅游行业周报：凯撒旅游参股江苏中服，海底捞继续推进餐饮主业多元化-191110

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　　凯撒旅游：参股江苏中服、设立同盛免税，免税行业布局推进。2019年11月3日，公司发布公告称①拟以自有资金设立海南同盛世嘉免税集团有限公司（以下简称“同盛免税”），注册资本2亿元，设立完成后将作为公司免税业务的管理平台，同时整合公司相关资源，推动公司在免税领域业务的发展；②以新设立公司同盛免税购买北京寺库持有的江苏中服免税品有限公司（简称“江苏中服”）20%股权，交易价格为1200万元。继参股天津邮轮母港进境免税店后，免税行业再落一子，有望实现产业链协同。2019年6月，凯撒旅游与中出服达成合作，入股天津国际邮轮母港进境免税店，；此次再次推进与中出服免税业务合作，有望结合公司在中国旅游行业的品牌优势、全国业务网络优势以及在旅游行业全产业链的业务优势，延伸旅游增值服务，创造新的利润增长点。凯撒旅游以参股中出服子公司为主，与国旅免税业务不重合。目前，凯撒旅游免税业务均为参股中出服子公司，而中出服的免税业务范围与国旅的免税业务并无重合，不构成对国旅业务的增量竞争；此外，凯撒旅游拟成立的同盛免税经营范围并不包含免税商品销售，仅作为免税业务整合平台，拟用于持股免税业务资产，并不会对国旅海南省免税业务的垄断性构成威胁。
　　海底捞：拟收购中餐厅、面馆等多个餐饮标的，餐饮主业多元化有望推进！公司发布公告，拟通过自行或附属公司股权转让的方式收购多家餐饮标的全部股权：1）上海缘澍：在北京、上海及杭州以"汉舍中国菜"品牌经营九家中餐厅；2）Hao Noodle I及Hao Noodle II各自在纽约以"Hao Noodle"品牌经营一家面馆；上海好萃在上海以"Hao Noodle"品牌经营一家面馆。以上收购尚未落实正式协议，未来仍存一定不确定性。本次拟收购的标的包括了中餐厅和面馆，我们认为有望让公司业务多元化推进的同时，给集团新收购的餐厅品牌带来更好的协同效应，有助于海底捞集团实现餐饮领域的横向品类扩张，为餐饮主业国内和国外的发展带来新的增长点。继续看好海底捞优秀的管理机制（好服务+师徒制）、品牌力以及产业链布局，我们在海底捞深度二中测算得出公司现阶段的潜在店长候选人总数达3069~4433人，核心人才足够支撑快速扩张，预计公司2020年有望开店至1045家，未来将在火锅餐饮领域实现市场份额的持续突破，且海外东南亚等地的火锅门店扩张潜力同样可期，建议重点关注。
　　酒店板块：19Q3酒店板块经营数据虽然承压，但降本提效显现，扣非归母净利润增速环比稳中有增。截至上周末A股三季报已披露完毕，万得全A（剔除金融和石油石化）19Q3归母净利润同比增长呈现一定回升（19Q3：0.56%；19H1：-0.75%）；此外，19年Q1-3的全国规模上工业企业利润总额同比下降2.1%。其中，Q1下降3.3%，Q2下降1.9%，Q2下降1.8%，降幅呈逐季收窄态势；A股整体或迎来“软着陆”和未来“弱复苏”迹象。19Q3酒店板块扣非归母净利润+16.4%，环比19Q2+15.4%和19Q1+5.0%有所企稳复苏迹象，但同权重股首旅和锦江分化进一步加大。首旅19Q3扣非业绩+1.5%环比19Q2+8.3%放缓（受9月北方安保加强的拖累），锦江19Q3扣非业绩+22.1%环比19Q2+16.6%有所改善，此外华住锦江Q3签约酒店数量加速，继续推荐轻资产加盟扩张；两家酒店经营层面趋势仍需进一步跟踪。
　　酒店板块观点：酒店板块受大盘调整及宏观预期影响，龙头标的首旅和锦江估值均已调至历史低位，对应19年PE为23x和22x，且短期10月财新制造业PMI环比继续向好、19Q3万得全A（剔除金融和石油石化）整体的盈利环比改善，板块或迎来部分估值修复机会，但仍需关注宏观经济预期变化。
　　投资建议：目前时点我们从“行业空间+核心壁垒+业绩确定性”三维度继续坚定推荐中长期空间依然较大的社服核心双雄“中国国旅、中公教育”以及业绩有望加速估值切换品种“宋城演艺+广州酒家”和中长期成长标的科锐国际，关注低估值酒店板块。
　　一周市场回顾：休闲服务（申万）/+0.77%，上证综指/+0.20%，深证成指/+0.95%。涨幅前三:众信旅游（+15.38%）、凯撒旅游（+12.14%）、大东海A（+9.77%）；跌幅前三：ST云网（-8.43%）、新智认知（-5.67%）、三特索道（-5.12%）　行业要闻：
　　酒店：酒店新趋势――大品牌的“小酒店计划”。
　　景区：携程亮相进博会，入境旅游大有可为。
　　出境游：世界旅游交易会聚焦中国出境游市场。
　　免税：国内首个邮轮港入境免税店试运营。
　　教育：腾讯新闻发布教育内容传播报告：超过1/4的用户对教育感兴趣。
　　体育：《超新星全运会》第二季升级，体育综艺全线转向文体两开花。
　　公司动态：
　　【云南旅游】云南旅游股份有限公司第七届监事会第四次会议以通讯表决的方式，以5票赞成、0票反对、0票弃权，通过了《公司关于收购云南世界恐龙谷旅游股份有限公司股权暨关联交易的议案》。经过核查，监事会认为：该事项的决策程序符合相关法律、法规及《公司章程》的规定，通过收购云南世界恐龙谷旅游股份有限公司股权有利于强化公司主营业务，优化公司资产结构和业务结构，同时有利于解决控股股东与上市公司之间的同业竞争，符合公司和全体股东的利益，不存在损害公司及股东特别是中小股东利益的情况。
　　【国旅联合】国旅联合股份有限公司完成了工商变更登记，领取了新营业执照，启用了新印章。公司的法定代表人由施亮变更为曾少雄。公司将继续推进2019年9月6日向王春芳、厦门当代旅游资源开发有限公司、施亮、陈伟、陆邦一、连伟彬、杨宇新等七名被告提起的损害公司利益责任纠纷案件。
　　【丽江旅游】丽江玉龙旅游股份有限公司第六届董事会第十六次会议于2019年11月5日在丽江和府洲际度假酒店会议室召开，审议通过《修改<董事会议事规则>的议案》，董事会由11名董事组成，董事会成员中至少包括三分之一独立董事,设董事长1人，可设副董事长1人；设董事会秘书1人。公司第六届董事会任期即将届满，经公司董事会审议，同意提名焦炳华女士、陈红女士、龙云刚先生、盘莉红女士为公司第七届董事会独立董事候选人。
　　风险提示：宏观经济增长速度放缓、产品结构调整进度不及预期、境外目的地受地缘政治影响导致客流减少、景区目的地天气等不可控因素造成的影响等。