中泰证券-传媒行业：传媒板块关注度提升，积极配置细分领域龙头公司-191110

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　　本周行情：本周传媒板块下跌0.21%，跑输沪深300（0.52%）、创业板（1.10%）与中小板（0.62%），涨幅位于全行业中游水平。
　　传媒板块公募持仓初见回升，2019Q3仍低配但增配。2019Q3我们统计的传媒行业整体持仓市值为182.35亿元，环比上升30.78%。公募基金传媒行业持仓占比2.17%，连续五个季度下滑后初见回升，但仍低于标准配置0.42个百分点。我们认为接下来传媒板块关注度有望进一步回升，主要原因在于一方面是当前外部环境稳定，市场风险偏好提升，另一方面是传媒行业整体估值较低，基金配置向头部公司集中。
　　游戏板块景气度持续高企，业绩增速确定性较高。我们认为游戏板块是当前传媒板块中业绩增长确定性较高的板块。供给端，2019年游戏版号审批重新放开，行业供给逐渐恢复，当下版号审批效率有进一步提升，低基数下实现高增长；需求端，部分游戏玩家最近一整年可玩游戏较少，需求有望得到集中爆发。此外，硬件升级给内容带来新的操作和展现方式，游戏作为变现效率非常高的内容，有望获得最先的突破，云游戏领域值得重点关注。
　　渠道整合加速推进，重点推荐南方传媒。南方传媒背靠广东出版集团，广东省国有文化企业第一股，拥有牌照壁垒、资源支持。公司核心主业为教材教辅，必须消费品，能穿越经济周期，财务指标优良。我们认为公司未来看点主要在于渠道整合加速，市场化教辅市占率提升空间大（相比江苏不到一半），大专教材、教育装备、大客户等业务已呈现快速成长。我们预期公司未来两年年均增速有望维持15%-20%，是省级出版发行公司中最具成长空间的标的。
　　投资建议：（1）游戏板块重点推荐三七互娱、完美世界、吉比特；（2）受益5G发展的VR/AR、大屏超高清等板块，重点推荐：芒果超媒、新媒股份、恒信东方；（3）营销板块重点推荐分众传媒、华扬联众、蓝色光标；（4）出版板块重点推荐南方传媒、中信出版；（5）其他行业细分龙头公司，重点推荐平治信息、值得买。
　　风险提示：内容持续盈利风险、行业竞争加剧风险、政策风险。