光大证券-中小市值行业周报：猪价继续回落，后续将企稳-191110

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　　◆市场概况：温和上行
　　本周上证综指微涨0.20%，深成指上涨0.95%，创业板上涨1.44%。从行业来看，电子制造、景点及旅游、计算机设备、光学电子等领涨市场；物流、贸易、石油开采等跌幅较大。
　　◆重点关注行业：猪鸡价格短期调整
　　禽：11月9日烟台商品代鸡苗种报价10.6～11.5元/羽（环比下跌0.6元/羽）。苗种企业单羽盈利7.9～8.8元/羽。烟台地区毛鸡收购报价至4.78～4.88元/斤（环比下跌0.8元/斤）。禽产业链跟随猪价波动，同时目前肉鸡供给较为宽松，屠宰场顺势压价，毛鸡价格波动较大，养殖场一度出现亏损，出栏意愿较弱。而鸡肉价格相对回落较小，预计毛鸡价格后续企稳反弹。鸡苗下游需求随新养殖场投建仍旺盛。短期价格的波动难以掩盖供求缺口，当前整个产业链从下自上传导，仍然处于供求不足的状态。肉类整体供需缺口，导致鸡肉价格后续仍有上涨动力。
　　根据我们测算，民和股份当前单月盈利2.10～2.40亿元；益生股份2.80～3.20亿；仙坛股份0.60～0.65亿元，圣农发展2.70～2.90亿元。禽产业公司今年量价齐升，业绩确定性更强。建议关注弹性标的民和股份及益生股份；稳健角度：圣农发展及仙坛股份。
　　猪：11月8日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价38.81/公斤（环比下跌1.02元/公斤）；仔猪均价78.25元/公斤（环比上涨2.91元/公斤）；白条50.54元/公斤（环比下跌2.13元/公斤）。当前头猪利润2500～2800元。本周猪价继续回落，南北价差4～5元/公斤。在经历情绪性上涨后，猪价持续下跌，二次育肥、惜售现象有所缓和，养殖户出栏相对积极。辽宁、黑龙江等地疫情也导致养殖户集中出栏，冲击市场。而过高猪价对消费也出现一定的抑制，屠宰企业压价意愿较强。但接下来随着春节逐步临近，需求效应显现。猪价仍有上涨动力。仔猪价格不断上涨也是基于对春节前后行情的看好。
　　受非瘟影响，19年上市公司出栏量下调，影响19年利润水平。但考虑企业积极留种复产来保证明年出量。我们仍然看好明年企业盈利的兑现。我们上调20年整体均价预测至28元/公斤，对应20年头猪利润在1500～1600元。21年价格取决于产能修复情况。
　　板块的投资逻辑将从价格驱动到业绩驱动。当前生猪养殖企业20年PE普遍在4～6倍PE。若考虑高点盈利年化，很多公司可能仅2～3倍。非瘟也将给行业带来新的格局，规模化企业将在新一轮扩产周期中进一步提升市占率。对于板块仍然建议整体配置，建议关注：一线龙头企业温氏股份等；二线企业新希望、正邦科技等；三线弹性标的金新农、唐人神、天康生物等。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。