兴业证券-传媒行业板块年度策略报告：脚踏“实地”，仰望新空间-191109

《兴业证券-传媒行业板块年度策略报告：脚踏“实地”，仰望新空间-191109（39页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-传媒行业板块年度策略报告：脚踏“实地”，仰望新空间-191109（39页）.pdf（39页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　5G正式商用，面向消费者的互联网应用正处于4G向5G挺近的科技周期新旧动能交替期。与此同时，4G时代的互联网应用在一定程序上亦将延续并升级，因此当前时点的投资策略应当脚踏“实地”，坚守确定性龙头的核心价值，并紧密关注5G应用的新机会。从各领龙头的基本面情况来看：
　　游戏：版号总量控制，供给侧改革持续，2019年初至10月27日共审批27批，一共1230款游戏，行业增速已逐步回暖，2019年前三季度中国手游市场规模同比增长18.89%至1178.9亿元；二线厂商迎来黄金发展期，未来产品跑出的概率有所提升。由于游戏公司具备项目制属性，具体投资节奏依然需要持续跟踪每一个游戏项目表现。当前时点继续推荐游戏二线厂商龙头【完美世界】【三七互娱】【吉比特】。
　　新媒体平台：虽然整体视频网站用户红利期已过，但芒果TV作为以综艺为核心，专注女性群体的平台仍具有成长性。此外，大屏端崛起趋势明显，OTT规模快速增长，其广告+会员收入仍处于爆发式增长，IPTV用户数也持续稳定增长。继续推荐【芒果超媒】和【新媒股份】。
　　大众图书：行业延续10%以上增长，关注新品爆发和行业格局变化。少儿、社科、文学图书构成图书零售市场61.57%市场份额，且少儿、社科是图书零售市场增长的主要驱动力。其中：1）少儿图书市场因市场格局相对分散，传统优势出版机构产能维持平稳而给予了新进机构巨大机会，预计2020-2021年新进出版机构仍能获得较快增长；2）社科经管类市场则因总体教育水平的提升，以及向知识付费、财经教育的延伸而有望扩大受众群体，提升盈利能力，头部公司已经形成优势，市场份额有望持续集中；3）文学类图书市场中，在新的爆款作品缺乏的情况下，名家名作和名家新作、海外经典、IP影视化等结构性的热点将为相关公司业绩带来积极影响。推荐【中信出版】、【新经典】。
　　电影：我国国产动画电影在总票房的比重相比美日等国家一直处于低位，2015-2019Q3占比分别为4.6%、5.3%、2.4%、2.6%和14.1%。相比美日20%-30%的占比处于明显低位，国产动画票房天花板远未到来。随着近几年龙头公司对动画产业的布局发展，国产动画生产链已经相对完善，《哪吒》是中国动画电影体系完善后的第一批大作，后续优质作品将稳定推出，中长线看好动漫电影崛起。中长线推荐动画电影龙头【光线传媒】。
　　广告营销：宏观经济整体承压，虽贸易战出现好转，但广告媒体总体业绩均仍呈下行状态。我们持续跟踪认为，互联网媒体广告收入尽管仍维持较高绝对增速，但增速下滑幅度加大，从2019Q1的27.35%猛降至2019Q2的18.79%（统计口径不含字节跳动）。若考虑字节跳动的广告收入，Q2增速下滑幅度将有所缓和。但是，根据我们跟踪，电商、算法分发类等效果类广告总体仍维持增长。因此，新兴媒介的竞争和宏观经济的影响使广告营销板块面临结构性调整。Q4随着双十一以及基数效应，广告营销有望阶段性回暖。推荐【分众传媒】
　　电商产业链：电商产业链：电商发展景气度高，平台竞争激烈，产业链公司蓬勃发展。重点关注次新股导购平台【值得买】和美妆代运营龙头【壹网壹创】。
　　风险提示：新游戏低于预期，影视作品低于预期，政策监管趋严。