兴业证券-煤炭行业周报：北方港口库存下降，煤价继续下跌-191109

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　　投资要点
　　港口：秦港平仓价及环渤海指数均下跌。11月8日，秦港动力末煤（5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡）平仓价分别为572、545、474、428元/吨，周跌8、8、8、7元/吨。11月6日环渤海动力煤价格指数为570元/吨，周跌6元/吨。
　　产地：动力煤、焦煤下跌，无烟煤持平。动力煤：11月7日，山西大同Q5500坑口含税价400元/吨，周跌10元/吨。鄂尔多斯Q5500坑口含税价330元/吨，周跌9元/吨。陕西榆林Q5800坑口含税价373元/吨，周跌14元/吨。焦煤：11月8日，古交地区2号焦煤坑口含税价870元/吨，周持平。开滦肥精煤车板含税价1,535元/吨，周跌20元/吨。无烟煤：11月8日，晋城地区无烟中块坑口含税价1,060元/吨，周持平。
　　期货：动力煤、焦煤期货价格上涨。11月8日，动力煤期货（活跃合约）收盘价552.6元/吨，周涨10.6元/吨。焦煤期货（活跃合约）收盘价1,240.0元/吨，周涨3.0元/吨。
　　国际煤价：国际煤价有涨有跌，国内外价差略有扩大。国际动力煤，11月5日，欧洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港价格分别为56.87、67.13、67.23美元/吨，分别周变化2.12、0.89、-2.06美元/吨。中国进口焦煤，11月8日峰景矿硬焦煤（澳洲产，中国到岸）为148美元/吨，周跌14美元/吨。11月8日，基于CCI指数测算的国产动力煤与进口动力煤的差价为82.00元/吨，较上周上涨1元/吨。
　　运输情况：沿海运价下跌。1）沿海煤炭运价：11月8日，秦皇岛至广州运价39.00元/吨，周跌1.8元/吨；秦皇岛至上海运价28.90元/吨，周跌1.4元/吨。11月7日，南非至中国运价14.50美元/吨，周跌1.0美元/吨；澳洲至青岛运价12.50美元/吨，周跌1.0美元/吨。2）港口运量：本周秦皇岛港铁路日调入量平均53.54万吨，周增2.57万吨；日吞吐量平均55.83万吨，周增1.94万吨。
　　煤炭库存：北方港口库存下降。1）港口：11月8日，北方港口煤炭库存2,413.00万吨，周减76.00万吨。11月8日，广州港库存为248.40万吨，周减9.1万吨。2）电厂：11月7日，六大发电集团煤炭库存1,661.83万吨，周减7.47万吨，同比下降2.41%；库存可用天数28.41天，周增0.03天，同比减少16.42%。3）钢厂及焦化厂：11月8日，国内样本钢厂炼焦煤库存848.60万吨，周减14.80万吨；独立焦化厂炼焦煤库存807.97万吨，周减9.52万吨。
　　下游变化：六大电厂日耗有所上升，焦炭价格下跌。1）电力：11月8日，六大发电集团日均耗煤58.49万吨，周增1.94万吨，同比上升16.75%。2）钢铁：11月8日，全国主要城市螺纹钢库存343.10万吨，周减29.07万吨。11月8日，上海20mm螺纹钢含税价3,790元/吨，周涨50元/吨。3）焦炭：11月8日，唐山二级冶金焦价格为1,750元/吨，周跌50元/吨；11月8日，山西二级冶金焦价格为1,860元/吨，周跌50元/吨。4）水泥：11月8日，上海42.5标号水泥价格为557元/吨，周涨20元/吨；合肥42.5标号水泥价格为492元/吨，周持平。
　　本周观点：本周港口、坑口煤价继续全面下行，目前现货煤价已经跌破长协价，但期货价格略有反弹。供给方面，年末由于全国安监环保检查力度加大导致国内供给边际下降，且受额度限制预计年末的进口煤量将减少。需求方面，电厂日耗开始回升，且本周北方港口库存开始下降。因此，我们认为年末煤价或将止跌企稳。
　　推荐组合：陕西煤业、中国神华、兖州煤业。
　　风险提示：宏观经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险