兴业证券-圣邦股份-300661-优质国产龙头，纵享模拟蓝海-191108

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　　投资要点
　　模拟芯片市场空间巨大，赛道优质
　　模拟芯片属于半导体市场十分重要的领域，2018年全球市场611亿美金，占比约为12.5%。模拟行业具有产品种类多、应用领域广、产品寿命长、客户分散、技术门槛高、行业周期弱等典型的特征，是半导体领域非常优质的赛道。
　　国内市场超过50%，国产替代势在必行
　　2018年国内模拟芯片市场超过2200亿，全球占比超过50%。当前国内模拟市场以欧美公司产品为主，国内公司占比很小。中美贸易战背景下，芯片自主可控变得势在必行，华为等国内终端公司将供应链国产化进一步提速，模拟芯片国产替代空间巨大，对于国内模拟芯片公司都有很大的机会。
　　圣邦股份为国内优质的模拟芯片公司，将纵享模拟芯片这个蓝海
　　圣邦股份是国内的龙头模拟企业，公司专注模拟芯片领域，拥有强大的技术研发能力，围绕信号链和电源管理两个方向，持续推出具有竞争力的产品，截至2018年底公司共有约1200种产品。另外公司通过收购钰泰，迈出了外延的坚实一步，产品线得到了进一步的完善。我们认为，公司作为国内模拟芯片的优质企业，将在国产替代的趋势下持续受益。
　　我们预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为1.72/2.55/3.64亿元，对应EPS分别为1.66/2.46/3.52元，对应11月8日收盘价PE估值分别为134/90/63倍。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期，下游市场需求发展不及预期，模拟芯片国产替代进度不及预期。